20230228-国金证券-名创优品-09896.HK-品牌升级_海外占比提升提振毛利率_国内复苏加速展店可期_3页_783kb

名创优品 (09896.HK) 总结

核心内容

名创优品发布2QFY23季报，显示公司业绩在国内外市场表现不一，但整体盈利能力显著提升。公司维持“买入”评级，基于其品牌升级、海外拓展及国内复苏预期。

主要观点

• 业绩表现：2QFY23实现营收24.9亿元人民币，同比下降10%；调整后净利润3.71亿元，同比增长68%，净利率达14.9%，环比提升1.7个百分点。
• 毛利率提升：2QFY23毛利率为40%，创两年以来单季度历史新高，主要得益于海外营收占比提升、供应链成本削减及品牌升级策略。
• 海外业务增长：海外业务在2QFY23实现营收9.9亿元，同比增长38%，海外营收占比从24.7%提升至36.2%。海外单店GMV恢复至19年同期的86%，其中北美、拉美、欧洲及亚洲分别恢复至151%、93%、76%及66%。
• 国内复苏与展店：国内名创门店数量从1QFY23的3270家增至2QFY23的3325家，环比增加56家。尽管受疫情影响，国内线下营收出现下滑，但预计1-2月线下营收同比增长20%以上。2023年计划新增250-350家门店。
• TOPTOY业务：TOPTOY门店数量增至109家，二线城市加速拓展。尽管2QFY23营收同比下降25%，但预计未来将受益于线下客流修复。
• 海外拓展预期：预计2023年海外净新增门店将达到350-450家，亚洲市场因旅游业修复，单店修复弹性值得期待。
• 盈利预测：预计FY23-25调整后归母净利分别为13.39/17.24/21.37亿元，当前股价对应P/E分别为30/23/19倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、品牌升级对销量的潜在负面影响、居民消费能力承压、门店拓展及子品牌发展不及预期。

关键信息

• 财务表现：2023年预计调整后归母净利润为13.39亿元，同比增长显著。
• 毛利率贡献：海外业务对毛利率贡献约+5个百分点，国内品牌升级策略预计贡献+3-4个百分点。
• 市场预期：公司未来盈利能力和市场表现受品牌升级、海外拓展及国内复苏预期驱动。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。

财务指标预测

风险提示

• 行业竞争加剧
• 品牌升级计划对销量可能产生负面影响
• 居民消费能力承压导致单店修复低于预期
• 门店拓展及子品牌发展不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上