20220327-安信证券-航宇科技-688239.SH-航空锻件领域核心供应商_多型号覆盖成长空间充足_5页_385kb

航宇科技（688239.SH）总结

公司概况

航宇科技是一家专注于航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的公司，主要产品包括航空发动机环形锻件、APU、飞机短舱、起落架等部件，同时也为航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等领域提供锻件产品。公司具备先进的技术，如难变形金属材料组织均匀性控制、大型复杂异型环件成形成性一体化轧制等，其大型航空发动机机匣等复杂异形环件研发与制造技术达到国际先进水平。

核心业务与市场表现

航空发动机领域

• 国内业务：与中航发下属主机厂及科研院所建立长期合作关系，为国产发动机环形锻件主研制单位之一，产品应用于70多个型号，涵盖新一代军用航空发动机及长江系列商用航空发动机。
• 国际业务：已获得GE航空、普惠、赛峰、罗罗等国际主流航发制造商的供应商资质，是亚太地区主要供应商。
• 收入增长：2018-2021年航空业务收入CAGR为42.27%。

航天领域

• 应用领域：航天锻件主要用于运载火箭发动机及导弹装备，包括各类筒形壳体。
• 合作客户：与航天科技、航天科工集团保持稳定合作，并成功进入蓝箭航天、星际荣耀等商业航天企业供应链。
• 收入增长：2018-2021年航天业务收入CAGR达75.85%。
• 未来展望：受益于导弹储备及新增需求、航天工业快速发展，预计航天业务将维持高速增长。

燃机与能源领域

• 燃气轮机：产品应用于舰载及工业燃气轮机，客户包括中国航发、中船重工、GE油气等。
• 能源：为风电、核电装备提供轴承锻件、阀体、筒体、法兰等产品，并参与锂离子电池基本材料电解铜箔装备的制造。
• 收入增长：2018-2021年燃气轮机锻件业务收入CAGR为28.50%，能源锻件业务CAGR为16.85%。
• 未来趋势：随着国产船舶燃气轮机普及和清洁能源政策推动，燃机及能源锻件业务有望迎来良好发展机遇。

募投项目与数字化转型

• 募投项目：公司上市募集资金3.49亿元，其中2.69亿元用于“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目”，旨在提高产能并满足未来需求。
• 数字化改造：项目将建设柔性自动化生产线，推进全生命周期数字化管理，提升生产效率，降低成本，增强盈利能力与竞争能力。

股权激励与业绩预期

• 股权激励：2022年发布股权激励预案，向150名中高层管理人员及核心技术人员授予200万股，占总股本1.43%，价格为25元/股。
• 业绩目标：首次授予部分业绩考核目标值对应2022-2024年归母扣非净利润分别为1.61、2.01、2.48亿元，对应2021-2024年CAGR为25.97%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为1.99、2.81、3.94亿元，对应估值分别为39、28、20倍。

财务表现与估值指标

财务指标

估值指标

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：6个月目标价80元，当前股价55.77元
• 理由：公司为航发及航空锻件领域核心供应商，产品配套于国内军用、民用多个新型号发动机及航天特种装备，同时向多家国际主流航发制造商供应产品，预计未来将充分受益于行业景气度上行及重点型号量产带来的装配需求。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 民品订单不及预期

股权结构与财务健康度

• 资产负债率：2020年为61.3%，2021年下降至52.7%，2022E为53.8%，2024E预计降至48.7%。
• 流动比率：2020年1.45，2021年1.52，2022E为1.61，2024E预计为1.71，显示公司偿债能力逐步增强。
• 速动比率：2020年0.89，2021年0.91，2022E为0.98，2024E预计为1.04，流动性状况良好。

结论

航宇科技凭借其在航空、航天及能源领域的核心技术与市场拓展能力，已成为行业核心供应商。公司通过募投项目与数字化转型提升产能与效率，股权激励计划有助于绑定核心人员，推动业绩稳步提升。未来在行业景气度提升及重点型号量产的背景下，公司有望实现持续增长，具备良好的投资价值。