20150215-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-煤价进一步承压_估值继续调整_18页_1mb

煤炭行业周报总结（2015年02月15日）

核心内容

本报告为2015年2月15日发布的《煤炭产业链跟踪周报》，主要分析了煤炭行业近期的市场表现、价格走势、库存变化及投资策略。整体来看，煤炭市场仍处于调整阶段，煤价承压，行业亏损持续，政策救市效果尚不明确。

主要观点

• 煤价承压：尽管本周煤价止跌回稳，但整体仍处于下行趋势。上网电价下调和铁路运费上涨对煤价形成压力，叠加冬储行情结束与春节假期影响，下游采购意愿减弱，导致煤价进一步下行。
• 库存增加：下游电厂和钢铁企业库存大幅增加，电厂库存可用天数远超安全线，钢铁社会库存持续回升，表明需求疲软。
• 期货市场走弱：动力煤期货价格继续下跌，TC1505结算价为461.8元，贴水33.2元，进一步下行空间有限，建议轻仓操作，持有空单。
• 投资策略：推荐低估值蓝筹股中国神华，认为其在当前市场环境下更具抗跌能力，同时关注冀中能源、阳泉煤业、潞安环能等弹性较大的品种。
• 行业基本面：短期基本面向下，行业仍面临产能过剩和需求疲软的问题，煤炭企业普遍亏损，政策救市效果尚待观察。

关键信息

一、煤炭价格走势

• 动力煤：

  • 港口和产地价格持平，但港口库存持续增加。
  • 港口煤价：秦皇岛山西优混（5500）495元/吨，广州港山西优混（5500）565元/吨。
  • 产地煤价：大同南郊动力煤（5500）345元/吨，陕西榆林烟末煤（5500）坑口价240元/吨，内蒙古东胜精煤（5500）车板价270元/吨。
  • 国际煤价：澳大利亚纽卡斯尔港动力煤71.55美元/吨，涨3%；南非理查德港动力煤64.19美元/吨，涨4%；欧洲ARA三港动力煤64美元/吨，涨7%。

• 冶金煤：

  • 钢价止跌回稳，焦炭价格持平，焦煤价格微跌。
  • 上海地区螺纹钢HRB40020mm价格为2370元/吨，热轧板卷3.0mm价格为2630元/吨。
  • 天津港一级冶金焦1185元/吨，京唐港山西主焦煤价格900元/吨，跌10元/吨。
  • 国际焦煤价格：澳大利亚峰景矿国内青岛港到岸价111.75美元/吨，跌2.5美元/吨。

二、库存变化

• 钢铁库存：主要城市钢铁库存为1201.93万吨，环比增加6%；钢厂及独立焦化厂合计焦煤库存1173.71万吨，环比增加1.8%。
• 喷吹煤库存：钢厂喷吹煤库存为241.47万吨，环比下降1.4%。
• 电厂库存：六大发电集团煤炭库存为1249.6万吨，环比增加29.8万吨；库存天数为27.83天，环比增加44%。
• 山西煤炭库存：为3752.63万吨，环比下降2.9%。

三、损益情况

• 钢铁盈利：吨钢损益为-666元/吨，亏损减少5元/吨。
• 焦炭盈利：吨焦损益为-102元/吨，亏损扩大5元/吨。
• 焦煤盈利：主焦煤吨煤损益为-21元/吨，肥煤损益为-60元/吨，1/3焦煤损益为-71元/吨，瘦煤损益-46元/吨，气煤损益-69元/吨。
• 喷吹煤盈利：阳泉煤业吨煤净利为11元/吨，潞安环能吨煤损益为-45元/吨。
• 电力盈利：下游电力企业净利0.059元/千瓦时，持平。
• 水泥盈利：下游水泥企业净利42.1元/吨，增加0.4元/吨。

四、投资策略

• 推荐个股：低估值蓝筹股中国神华，建议关注弹性较大的冀中能源、阳泉煤业、潞安环能。
• 行业评级：当前煤炭行业基本面偏弱，建议采取中性投资策略。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期可能加剧煤价下跌压力。

估值与市场表现

• 行业规模：股票家数为42只，总市值8568亿元，流通市值7592亿元。
• 行业指数：绝对表现-8.1%，相对表现-6.8%。
• 估值比较：
  • 炼焦煤：平均PE为32.4倍，平均PB为55.7倍。
  • 喷吹煤：平均PE为30.4倍，平均PB为38.8倍。
  • 动力煤：平均PE为21.5倍，平均PB为37.5倍。
• 历史PE/PB Band：参考历史数据，当前估值处于相对低位，但仍需关注行业基本面变化。

行业影响因素

• 需求端：下游电厂日耗大幅下降，库存增加，采购意愿减弱。
• 供给端：行业性产能过剩未改，神华等大型企业春节停工对整体供需影响有限。
• 政策影响：政府救市政策效果尚不明确，短期内难以扭转行业亏损局面。
• 运输成本：铁路运费上涨对煤价形成压力，沿海煤炭运价指数继续下跌。

总结

2015年2月中旬，煤炭行业仍处于调整期，煤价承压，库存增加，下游需求疲软，行业普遍亏损。尽管部分品种价格止跌回稳，但整体趋势仍偏弱。投资策略建议关注低估值蓝筹股中国神华，同时关注具有业绩弹性的个股。行业基本面短期向淡，估值处于低位，但需警惕宏观经济进一步下滑的风险。