20170305-招商证券-A股投资策略周报_为什么我们强调今年像2010年_11页_1mb_1mb

A股投资策略周报（0305）总结

核心内容概述

2017年A股市场与2010年存在较高的相似性，主要体现在固定资产投资、工业生产、物价水平、企业盈利和货币政策等核心需求冲击变量上。报告认为，2017年的经济逻辑与2010年更为贴近，因此投资者应关注与2010年相似的配置主线。

主要观点

• 市场不确定性：投资者对2017年的市场表现存在较大分歧，普遍试图通过历史类比寻找投资思路，但这种“年份之争”本质上是配置主线的讨论。
• 周期股分歧：市场对周期股的看法存在明显分歧，部分投资者认为像2003年或2011年，而另一些则认为像2010年，反映出对上游资源和中游制造的仓位配置仍不充分。
• 2017年与2010年相似性：2017年与2010年在宏观经济、货币政策、大宗商品价格走势等方面高度相似，尤其是固定资产投资新开工增速、工业生产、物价水平和货币政策的周期性变化。
• 4月中旬货币政策收紧：预计4月中旬货币政策将出现收紧，这将是A股市场最直接的冲击变量。
• 重要配置主线：在货币政策收紧之前（3-4月中旬）和之后（7-10月），中游、电子、稀有金属和军工将成为最重要的配置主线。

关键信息

一、两会召开与政策导向

• GDP增长目标：设定为“6.5%左右”，强调“稳中求进”，不再进行“强刺激”。
• M2增速目标：下调至12%，旨在控制债务风险，降低企业杠杆。
• 货币政策基调：保持“稳健中性”，强调降杠杆和去杠杆，通过资产证券化、市场化债转股等方式推进。

二、货币与金融数据

• 人民币汇率：受美元走强影响，小幅贬值。
• 央行操作：连续净回笼资金，银行间利率持续攀升。
• 万能险数据：大幅萎缩，寿险公司新增交费同比下降53.81%。
• 美股与美联储：美股再创新高，美联储加息概率提升至92%，通胀和就业指标符合预期。

三、市场交易特征

• 估值变化：上周全部A股估值（TTM）小幅下降，创业板估值下滑幅度大于中小板。
• 解禁与减持：下周解禁环比下降，重要股东全周减持69亿。
• 沪股通：净流入62亿，延续近几周净流入趋势。
• 融资与基金：两融余额连续四周上升，新成立偏股型基金139.6亿份，IPO批文速度放缓。

四、下周主题推荐

五、招商三月金股组合

结论

2017年A股市场将面临与2010年相似的经济与政策环境，尤其是货币政策的收紧预期将成为重要变量。在4月中旬前和7-10月后，中游、电子、稀有金属和军工将成为主要配置方向。投资者应关注政策导向、市场估值变化和行业主线，以应对未来市场波动。