深度报告-20211219-天风证券-春光科技-603657.SH-家电成长股系列研究二_专精特新小巨人_布局整机增长可期_28页_2mb

报告摘要

春光科技（603657）总结

核心内容

春光科技是一家专注于清洁电器软管及配件产品的研发、生产和销售的企业，致力于为清洁电器制造商提供系统化、定制化的集成解决方案。公司产品广泛应用于吸尘器、挂烫机、洗碗机和户外清扫工业除尘系统等领域，近十年吸尘器软管市场占有率和销量行业领先，连续三年在浙江省塑料行业经济指标和产品质量方面位居首位。

主要观点

行业地位与市场优势
- 春光科技是国内清洁电器软管及配件行业的龙头企业，拥有丰富的优质客户资源，包括戴森、美的、Shark、LG等国内外知名品牌。
- 公司深耕技术与产品创新，具备多种核心技术，如带电线缠绕技术、四线导电技术等，产品性能优异，市场竞争力强。
海内外布局加速整机业务发展
- 通过收购越南SUNTONE和苏州海力电器，公司拓展了吸尘器整机业务，具备150万台的年产能。
- 公司与海力共同投资苏州尚腾，分别持股55%和45%，形成关联关系，增强整机代工能力。
以销定产模式保障稳定出货
- 公司采用以销定产的销售模式，确保产品符合市场需求，产销率高达92%-97%，出货稳定。
清洁电器行业快速增长，代工需求旺盛
- 中国清洁电器市场呈现快速增长趋势，预计2025年清洁电器市场渗透率将达35.98%，其中洗地机增速最快，达92%。
- 洗地机因高单价和产能缺口，代工利润空间大，春光科技有望从中受益。
技术与客户协同提升盈利潜力
- 公司通过技术积累和客户资源拓展，实现新老业务协同发展，提升整机代工利润率。
- 与品牌方合作，有助于提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

业务布局：公司拥有金华总部、苏州凯弘、苏州尚腾、马来西亚CGH、越南CGH和越南SUNTONE六大生产基地，布局全球。
客户资源：主要客户包括美的、莱克、戴森、鲨客、必胜、LG、西门子、松下、伊莱克斯等国内外知名清洁电器品牌。
财务表现：2021年营收达13.6亿元，净利润1.5亿元，2022年预计营收19.6亿元，净利润2.2亿元，2023年预计营收25.9亿元，净利润2.9亿元。
估值与投资建议：公司2022年合理估值区间为20-25倍PE，对应市值45-56亿元，合理价格区间为33.4-41.8元/股，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动、代工渗透率不及预期等。

财务数据和估值

财务数据和估值	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	562.87	854.00	1,360.89	1,955.43	2,587.44
增长率（%）	11.00	51.72	59.35	43.69	32.32
EBITDA（百万元）	148.44	212.14	172.26	260.77	342.83
净利润（百万元）	106.61	142.45	149.46	224.86	291.33
增长率（%）	5.59	33.62	4.93	50.44	29.56
EPS（元/股）	0.79	1.06	1.11	1.67	2.17
市盈率（P/E）	30.67	22.96	21.88	14.54	11.22
市净率（P/B）	3.75	3.40	3.18	2.86	2.54
市销率（P/S）	5.81	3.83	2.40	1.67	1.26
EV/EBITDA	12.78	9.19	19.06	11.59	9.91

投资建议

评级：买入（首次评级）
当前价格：23.7元
目标价格：未明确
估值区间：2022年20-25倍PE，对应市值45-56亿元，每股价格33.4-41.8元。

风险提示

原材料价格波动风险
市场竞争加剧风险
替代产品风险
汇率波动风险
代工渗透率不及预期
测算存在主观判断和极端取值，仅供参考

总结

春光科技凭借技术、产品和客户资源的多重优势，已在国内清洁电器软管及配件市场占据领先地位。通过海内外收购，公司加速布局清洁电器整机业务，有望在未来实现快速增长。随着清洁电器市场需求的持续扩大，尤其是洗地机等新兴品类的高速增长，春光科技具备良好的市场前景和盈利潜力。公司以销定产的模式和优质客户资源使其具备较强的市场适应能力，未来有望在清洁电器代工市场中占据更大份额。

展开完整摘要