20131223-财通国际-每周报告_东北港口吞吐量增长加快港口估值有机会回升_11页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了多个港股及A股公司的财务表现和未来前景，涵盖港口、高速公路、传媒、航运、内衣制造等多个行业。重点在于港口行业，尤其是大连港、天津港、招商局国际、中远太平洋等，分析其吞吐量、收入、毛利率及市盈率等指标，并结合经济转型趋势和市场环境，评估其估值变化和投资价值。同时，还简要分析了其他行业公司的表现，如深高速、安莉芳控股、中外运航运、凤凰卫视、奥普集团等。

港口行业分析

主要观点

• 经济转型影响：中国经济由出口导向转向内需主导，港口业务从外贸向内贸转移，导致吞吐量增长与出口订单PMI的关联减弱。
• 各港口表现差异：
  • 大连港：内贸增长强劲，集装箱吞吐量上升，收入增长高于其他港口，预计2014年仍能保持高增长。
  • 天津港：受铁矿石和煤炭进口影响，预计2014年收入增长加快，同时有望获批自贸区，进一步提升估值。
  • 厦门港：增长较快，但受贸易业务影响毛利率下降。
  • 上海、深圳：外贸占比高，受出口疲软影响较大，增长较低。

关键信息

• 吞吐量趋势：各港口货物吞吐量在2006至2013年间主要在0%至20%之间波动，厦门港增长最快，大连港和天津港次之。
• 集装箱吞吐量：2011年后，大连港和厦门港集装箱吞吐量增长加快，而上海和深圳增长放缓。
• 收入与盈利：大连港2013年上半年收入增长63%，盈利增长28.8%，预计全年增长近40%。天津港预计2014年收入增长双位数。
• 毛利率：招商局国际和中远太平洋毛利率稳定较高，而大连港因贸易业务拖累毛利率下降。
• 市盈率：招商局国际和中远太平洋市盈率较高，而大连港和天津港估值较低，未来有上升空间。

其他行业分析

深高速

• 主要业务：高速公路运营，主要收入来自清连高速和机荷东、西段。
• 财务表现：2013年上半年收入增长加快，但预计2014年收入增长将放缓至5.3%。
• 估值：现价为3.42港元，预测2014年公平估值为4.7港元，评级为「累积」。
• 风险：政策导致收费下调、新建公路分流车流、经济增长放缓。

安莉芳控股

• 主要业务：女性内衣零售，受益于网上销售增长及二三线城市消费力提升。
• 财务表现：2013年营业额增长10%，盈利增长6%；预计2014年营业额增长13%，盈利增长11%。
• 估值：现价为5.45港元，13年市盈率11.6倍，低于历史平均。
• 风险：新产能投产后成本上升，短期内盈利可能下降。

中外运航运

• 主要业务：干散货航运，受益于运费上涨，13年下半年扭亏为盈。
• 财务表现：13年营业额增长19.6%，盈利增长至46百万港元，预计14年盈利可能接近倍增。
• 估值：现价2.72港元，13年市账率低至0.62倍，预测14年公平估值更高。
• 风险：中国进口减少或世界运力增加可能使运费下跌。

凤凰卫视

• 主要业务：电视及新媒体业务，13年营业额增长11.5%，核心盈利基本持平。
• 财务表现：13年核心市盈率17倍，预计14年核心市盈率将降至15.5倍。
• 估值：公平价值估计高达3.78港元，因北京凤凰国际传媒中心即将落成。
• 风险：出口疲软、经济增长放缓可能影响广告收入。

奥普集团

• 主要业务：生产浴室和厨房电器，如浴霸、排气扇。
• 财务表现：13年上半年收入增长加快，电子商务销售增长148%。
• 估值：现价0.90港元，预测13年市盈率7.8倍，公平估值为1.09港元。
• 风险：新产能投产后成本上升，短期盈利可能下滑。

投资建议与评级

• 推荐买入：大连港、天津港、深高速、安莉芳、凤凰卫视、奥普集团，评级为「累积」。
• 减持建议：部分公司如招商局国际、中远太平洋、中海石油化学等，评级为「减持」或「持有」。
• 投资价值：港口公司如大连港和天津港因内贸增长和政策利好，估值有望回升；而深高速因车流量增长和自贸区预期，具备投资潜力。

模拟投资组合

• 现金余额：6,914,265港元
• 组合现值：10,010,155港元
• 组合回报：0.10%
• 初始资金：10,000,000港元

总结

文档主要关注港口、高速公路、传媒、航运等行业的投资前景，强调内需增长和政策利好对港口公司的影响。同时，也分析了其他行业如内衣制造和能源的市场表现。投资建议集中在具备增长潜力的公司，如大连港、天津港、深高速等，并指出市场对这些公司的估值可能有回升空间。风险方面，包括出口疲软、政策变化、成本上升等因素，投资者需谨慎评估。