保险行业10月跟踪报告（2020年第10期，总第11期）：Q3业绩增速回落，10月修复动能减弱-20201102-华创证券-25页_4mb

报告摘要

保险行业10月跟踪报告总结

核心内容概述

2020年10月，保险行业整体表现较为平稳，但板块修复动能减弱，外资持续流出，尤其是中国平安。行业保费增速回落，资产端表现稳中向好，长端利率震荡上行，投资环境有所改善。监管政策进一步优化投资管理能力监管体系，推动行业自律管理。重点公司估值及投资建议方面，中国平安、新华保险、中国太保继续受到推荐，中国人保则维持中性评级。

主要观点

保险板块表现：10月保险指数上涨2.1%，基本跑平沪深300，但年初至今仍为下跌，累计跌幅收窄至4%，跑输大盘18.6个百分点。仅中国人保下跌，其余公司均实现上涨。
外资流出：中国平安年内沪港通成交总额达2554亿元，外资净卖出54亿元，10月单月净卖出17亿元，持股比例下降0.2个百分点。
负债端表现：
- 人身险：1-9月累计保费2.6万亿元，同比+6.7%；9月单月保费2545亿元，同比+6.4%。寿险与健康险增速均回落，意外险表现强劲。
- 财产险：1-9月累计保费1.1万亿元，同比+8.4%；9月单月保费1198亿元，同比+9%。车险增速下降，主要受车险综合改革影响；非车险中，企财险、农险、工程险增速回升，但保证险仍负增长。
资产端表现：
- 9月保险资金运用余额20.7万亿元，较年初+11.8%。债券占比上升0.9个百分点，股票和基金、银行存款占比下降。
- 保险机构净认购地方政府债和商业银行二级资本债，表明对稳定资产配置的偏好。
- 长端利率震荡上行，10年期国债收益率上升3.3bp至3.2%。万能险结算利率波动下滑，投资环境不确定性增加。
监管政策：
- 银保监会发布通知，优化投资管理能力监管，将能力分为七类，取消备案，改为自评估、信息披露和持续监管相结合，有利于提高市场运作效率。

关键信息

一、负债端业绩跟踪

人身险：
- 1-9月累计保费2.6万亿元，同比+6.7%。
- 9月单月保费2545亿元，同比+6.4%。
- 寿险单月保费1796亿元，同比+4.1%。
- 健康险单月保费673亿元，同比+9.6%。
- 意外健康险单月保费76亿元，同比+46.2%。
财产险：
- 1-9月累计保费1.1万亿元，同比+8.4%。
- 9月单月保费1198亿元，同比+9%。
- 车险单月保费增速下降，主要由车险综合改革引起。
- 非车险中，企财险、农险、工程险增速上行，保证险、意外险仍为负增长。

二、资产端表现

保险资金运用余额：9月末为20.7万亿元，较年初+11.8%。
资产配置结构：
- 股票和基金占比12.9%，较上月下降0.6个百分点。
- 债券占比36.6%，较上月上升0.9个百分点。
- 银行存款占比12.5%，较上月下降0.6个百分点。
- 其他投资占比38%，较上月上升0.3个百分点。
债券认购：9月净认购银行间债券658亿元，主要为地方政府债和商业银行二级资本债。

三、重点公司估值及投资建议

中国平安：
- 股价77.83元，2020E EPS 7.6元，PE 10.24倍，PB 2.11倍，评级“强推”。
- 9月保费增速为+3.1%，个险新单持续承压，但开门红策略积极，预计在四季度和明年初有改善。
中国太保：
- 股价31.91元，2020E EPS 3.22元，PE 9.91倍，PB 1.72倍，评级“推荐”。
- 估值较低，业绩承压，但公司治理优化，健康管理服务布局深入。
新华保险：
- 股价64.2元，2020E EPS 5.02元，PE 12.79倍，PB 2.37倍，评级“强推”。
- 保费增速回落，但人力提升，产品策略积极。
中国人寿：
- 股价46.08元，2020E EPS 2.09元，PE 22.05倍，PB 3.29倍，评级“推荐”。
- 单月保费增速下滑，但保障型产品策略积极，四季度有望改善。
中国人保：
- 股价6.63元，2020E EPS 0.46元，PE 14.41倍，PB 1.6倍，评级“中性”。
- 保费增速低于预期，估值相对合理。