保险行业11月跟踪报告（2021年第10期，总第23期）：基本面仍较弱，静待负债端拐点-20211214-华创证券-24页_1mb

保险行业11月跟踪报告总结

核心内容

一、负债端业绩跟踪

• 人身险：整体表现仍处低谷，1-10月累计保费2.8万亿元，同比-1.6%；10月单月保费1622亿元，同比-4.81%。各险种（寿险、健康险、意外险）均呈现负增长，全年业绩承压。
• 财产险：1-10月原保费收入1.14万亿元，同比-0.9%；10月单月保费917亿元，同比0.3%。车险在“综改”满一周年后重回正增长（同比+2.3%），非车险（尤其是健康险）仍处负增长，降幅扩大。

二、资产端表现跟踪

• 行业总资产：截至10月末为24.4万亿元，较年初增长4.9%，较上月略有扩大。
• 保险资金运用：截至10月末为22.6万亿元，较年初增长4.0%，较上月增加0.6%。资产配置结构保持稳定，股票和基金占比12.3%，债券占比39.1%。
• 长端利率：11月小幅下行，10年期国债收益率较10月底下降15bp，收于2.83%。
• 权益市场：整体震荡下行，沪深300下跌1.56%；债市上涨，中证10债环比上涨1.02%。

三、11月行情复盘

• 板块表现：11月保险指数下跌2.4%，跑输大盘0.8个百分点，位列Wind二级行业倒数第五。
• 个股表现：普遍下跌，具体为：平安（-2.7%）、太保（-1.1%）、国寿（-0.8%）、人保（-7.4%）、新华（-3.2%）。
• 资金动向：北上资金减持平安，11月末沪港通持股占流通股比重为5.9%，较上月末下降0.4个百分点；年初至今累计净卖出平安76.6亿元，11月净卖出19亿元。

四、重点公司估值及投资建议

• PEV估值：中国人寿（0.7-0.73x）、中国太保（0.54-0.56x）、新华保险（0.48-0.51x）、中国平安（0.64-0.65x）。
• 投资建议：在人力和业绩拐点出现前，行业估值难以修复，建议关注顺序为：中国人寿、中国财险、中国平安、中国太保、新华保险。

五、行业监管政策

• 保险中介市场：银保监会发布《保险中介行政许可及备案实施办法》，规范中介业务许可流程。
• 保险资金投资：发布《关于保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》和《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》，强化投资监管。
• 保险公司监管：发布《保险集团公司监督管理办法》，完善集团治理与风险管理机制。

六、行业重点新闻公告

• 合同范本发布：中国保险行业协会发布财产再保险合同范本，规范再保险业务。
• 公司治理评估：银保监会公布2021年公司治理监管评估结果，指出部分机构存在治理问题。
• 销售管理办法：拟定《人身保险销售管理办法（征求意见稿）》，规范保险销售流程。

七、风险提示

• 人力修复不及预期
• 新业务恢复不及预期
• 渠道改革进度缓慢

主要观点

• 保险行业11月整体表现疲软，板块跑输大盘，个股普遍下跌，市场情绪低迷。
• 负债端方面，人身险持续承压，车险增速回正但非车险仍处负增长。
• 资产端表现相对稳定，但长端利率下行，权益市场震荡，债市小幅上涨。
• 当前各公司开门红计划受需求弱化和严监管影响，销售计划同比大多下降。
• 行业估值在业绩和人力拐点出现前难以修复，需谨慎看待未来趋势性机会。

关键信息

• 保险行业整体数据：10月保费数据因口径调整出现失真，需关注调整后的实际增长情况。
• 车险综改影响：满一周年后车险增速回正，但非车险仍面临经济压力和监管影响。
• 保险资金配置：资产配置结构保持稳定，股票和基金占比上升，债券占比持平。
• 监管政策变化：多项政策出台，强化保险资金投资和公司治理监管。
• 投资建议：重点关注中国人寿、中国财险、中国平安、中国太保、新华保险，当前估值处于低位，需等待业绩和人力拐点。

重点公司数据（2021年12月13日）