20201025-开源证券-光迅科技-002281.SZ-公司信息更新报告_25G光芯片陆续量产_光模块高景气得到验证并延续_4页_810kb

光迅科技（002281.SZ）投资分析总结

核心内容

光迅科技（002281.SZ）在2020年三季报中表现出色，实现归母净利润1.80亿元，同比增长47.53%，扣非后净利润1.60亿元，同比增长50.10%。公司预计2020年全年净利润为4.65亿元~6.08亿元，同比增长30.0%~70.0%。公司业绩超预期，主要得益于光模块市场的高景气度和其在25G光芯片量产方面的突破。

主要观点

1. 光模块市场高景气

• 公司在25G光芯片实现量产，并成功交付内部产品线，标志着其在光模块产业链中的关键突破。
• 数通产品突破北美重点客户，获得25G、100G、400G等样品订单，电信产品中标运营商集采，5G产品出货量创新高。
• 25G前传产品收入超亿元，有源重点高端产品中标金额过亿，显示出公司在高端光模块市场的竞争力。

2. 全产业链布局提升毛利率

• 公司已实现从芯片到器件、模块、子系统的全产业链布局，有助于提升整体毛利率。
• 2020年前三季度总体销售毛利率为23.29%，同比上升3.45%；三季度单季毛利率为22.56%，同比上升1.98%。
• 随着国内光模块市场逐步崛起，公司凭借全产业链优势有望在市场竞争中占据有利位置。

3. 财务表现与估值

• 2020年公司营业收入预计为73.7亿元，同比增长38.1%。
• 归母净利润预计为5.53亿元，同比增长54.6%，EPS为0.79元。
• 当前股价对应PE为39.9倍，估值优势显著，分析师维持“增持”评级。
• 预计未来三年PE逐步下降至23.1倍，显示公司盈利能力和估值空间持续提升。

4. 未来增长可期

• 随着5G建设持续推进和云计算流量增长，光模块市场需求旺盛。
• 公司在芯片自给方面的能力提升，有助于降低对外部供应商的依赖，增强盈利稳定性。
• 全球供应链调整背景下，核心器件国产替代趋势明显，公司具备良好机会抢占市场红利。

关键信息

财务预测摘要

估值指标

财务比率

偿债能力

风险提示

• 芯片自给程度不及预期
• 5G建设进度不及预期

评级说明

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

结论

光迅科技凭借25G光芯片量产和全产业链布局，显著提升了毛利率和市场竞争力。在5G建设及云计算需求增长的推动下，公司业绩有望持续超预期。当前估值具有吸引力，分析师维持“增持”评级，认为其未来增长潜力较大。