20180608-中邮证券-5月份外汇储备数据点评_外储连续两月下降_流动性存在负面影响_7页_912kb

2018年5月中国外汇储备数据点评总结

核心内容

2018年5月末，中国外汇储备为31106.23亿美元，较4月末减少142.29亿美元，降幅为0.46%。按SDR（特别提款权）计，外汇储备为21957.58亿SDR，较4月末增加227.99亿SDR。美元计价外汇储备连续两个月下降，是自2017年1月以来的首次；而SDR计价外汇储备连续两个月回升。

主要观点

一、外储估值效应：非美元资产估值下降

• 外汇储备下降原因：非美元货币贬值是主要因素，美元指数在4月中旬重新上行，5月进一步上涨，导致欧元、英镑和日元等主要货币兑美元大幅贬值。
• 美元计价外储下降：由于外汇储备中包含大量非美元资产，其贬值对美元计价外汇储备产生显著负面影响。
• SDR计价外储上升：SDR计价外汇储备连续两个月回升，反映非美元资产在SDR篮子中的价值上升。

二、外储净流量：短期资本流出

• 外汇储备与贸易差额背离：5月份外汇储备增量为负，而货物贸易仍保持顺差（249.2亿美元），表明短期资本流出。
• 资本流动结构：FDI（长期资本）相对稳定，而证券投资、衍生品投资、其他投资（短期资本）流出明显。
• 中美利差与汇率因素：中美利差处于历史低位，人民币自4月份以来重新进入贬值通道，加剧了资本外流压力。
• 流动性影响：短期资本流出带动外汇储备连续两个月下降，预计外汇占款增量将转为负值，对国内流动性产生负面影响。

三、结论：外储总体可控，对流动性仍有负面影响

• 外储与外汇占款趋势一致：尽管外汇储备连续两个月下降，但外汇占款仍保持稳定，年初以来持续为正值。
• 流动性边际放松：当前流动性边际放松主要得益于央行公开市场操作和“置换降准”等政策，但外汇占款转负将抵消部分影响。
• 外储可控性：虽然外汇储备有所下降，但总体变化不大，短期资本流出仍处于可控范围。

关键信息

• 外汇储备变动：5月外汇储备为31106.23亿美元，较4月减少142.29亿美元，降幅0.46%。
• SDR计价外储：5月SDR计价外汇储备为21957.58亿SDR，较4月增加227.99亿SDR。
• 美元计价外储下降：连续两个月下降，为2017年1月以来首次。
• 短期资本流出：外汇储备与货物贸易顺差背离，反映短期资本流出。
• 中美利差：处于历史低位，人民币贬值压力增加。
• 外汇占款稳定：年初以来外汇占款持续为正值，但预计未来可能转为负值，影响国内流动性。
• 流动性边际放松：受央行政策影响，但外汇占款转负将部分抵消这一放松。

图表目录（简要说明）

• 图表1：汇率因素影响美元计价外储
• 图表2：美元计价和SDR计价外储增量背离
• 图表3：主要币种对美元贬值
• 图表4：美国国债收益率上行幅度较大
• 图表5：外汇储备增量和贸易差额背离
• 图表6：历史上服务贸易逆差和FDI顺差较为稳定
• 图表7：人民币重新回到贬值通道中
• 图表8：中美利差处于历史低位
• 图表9：外储增量为负可能意味着外占增量转负

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：股票涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 谨慎推荐：股票涨幅高于沪深300指数10%-20%；
  • 中性：股票涨幅介于沪深300指数-10%至10%之间；
  • 回避：股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：行业指数涨幅介于沪深300指数-5%至5%之间；
  • 弱于大市：行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。

• 可转债投资评级：

  • 推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
  • 谨慎推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%；
  • 中性：可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%之间；
  • 回避：可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。

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