20211211-东兴证券-2021年11月通胀数据点评_助力宽松货币政策继续推进_4页_336kb

报告摘要

2021年11月通胀数据点评总结

核心内容

2021年11月中国通胀数据发布，显示CPI和PPI均出现不同程度的变化，反映出经济运行中价格压力的阶段性调整。CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.4%，主要受猪肉和蔬菜、鲜果等食品价格推动。PPI同比降至12.9%，环比由正转负，标志着PPI下行通道开启。整体来看，通胀压力有所缓解，为宽松货币政策提供了空间。

主要观点

CPI温和上行：11月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.4%，延续了此前的上涨趋势，但涨幅较前月有所收窄。食品项价格同比由负转正，涨幅达1.6%，其中猪肉价格环比上涨12.2%，对CPI形成显著拉动。
非食品项涨幅回落：非食品项CPI同比上涨2.5%，环比由涨转跌，主要由于服务价格和交通通信价格受疫情影响大幅回落。
核心CPI偏弱：核心CPI同比上涨1.2%，环比由正转负为-0.2%，显示内需疲软，通胀压力更多来自食品项而非核心消费。
PPI下行通道开启：PPI同比从13.5%降至12.9%，环比由2.5%降至0%，表明上游价格压力有所缓解。煤炭价格因保供稳价政策回落，但国内油价仍高，海外原油价格回落或逐步传导至国内。
PPI-CPI剪刀差收敛：PPI下行和CPI温和上涨共同作用，使得PPI-CPI剪刀差开始收窄，有利于缓解企业成本压力，提升下游行业盈利能力。
宽松货币政策继续推进：通胀压力减弱，为12月6日降准后的宽松货币政策提供了支撑，有助于稳定市场预期和刺激经济增长。
债市受益：尽管今年以来CPI低位对债市影响较小，但通胀压力的消散仍为债市带来有利因素。