20221016-德邦证券-固定收益点评_9月通胀弱于预期对债市有利_10页_901kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，主要分析2022年9月的通胀数据对债市的影响，并结合PPI数据进行综合判断，为投资者提供关于债券市场的观点及风险提示。

主要观点

1. CPI数据表现

• 9月CPI同比增长2.8%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，环比由降转升，涨幅为0.3%。
• 食品烟酒是CPI涨幅最大的分项，同比增长6.3%，环比上涨1.3%。
• 鲜菜价格环比上涨6.8%，涨幅较上月扩大4.8个百分点，但中旬以来已明显回落，预计对CPI后续影响有限。
• 猪肉价格环比上涨5.4%，涨幅较上月扩大5个百分点，受双节需求和猪周期上行驱动，后续仍有上行空间。
• 非食品项CPI同比上涨1.5%，环比持平，但交通和通信分项价格环比下降，拖累非食品项CPI上行。

2. PPI数据表现

• 9月PPI同比增长0.9%，涨幅较上月收窄1.4个百分点，环比由降转缓，降幅收窄至0.1%。
• 工业生产者购进价格环比下跌0.5%，较上月降幅收窄0.9个百分点。
• 部分工业品价格回升，如水泥、螺纹钢、玻璃等，显示国内需求有所回暖。
• PPI降幅持续收窄，预计随着经济复苏和施工旺季到来，PPI下行斜率将放缓。

3. 债市观点

• 通胀数据低于预期，对国内债市影响较小，未对货币政策放松形成明显制约。
• 央行仍主导流动性供给，预计短期内将维持宽松政策，降准可期，债市压力不大。
• 相较于海外债券市场，国内债市更具韧性，投资者可关注政策宽松带来的机会。

关键信息

通胀数据

• CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.3%。
• 食品价格同比上涨8.8%，环比上涨1.9%。
• 非食品价格同比上涨1.5%，环比持平。
• 核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月下降0.2个百分点。

PPI数据

• PPI同比上涨0.9%，环比下降0.1%。
• 工业品价格降幅收窄，显示部分行业需求回暖。
• 能源价格波动明显，原油价格回落，煤炭价格回升。

债市展望

• 通胀对债市压力有限，货币政策仍以宽松为主。
• 降准预期增强，短期内债市表现稳健。
• 债券市场可能受益于国内经济复苏和流动性宽松。

风险提示

• 国内外疫情反复，可能影响经济复苏节奏。
• 海外经济走弱超预期，或对国内通胀和债市造成冲击。
• 政策效果不及预期，可能影响市场对宽松预期的判断。

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分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益首席分析师，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。
• 研究助理：未提及具体信息。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
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