天风固收宏观利率专题：2月通胀超预期，怎么看？-240312-天风证券-16页_1mb

2024年2月通胀数据报告显示，CPI同比涨幅达0.7%，环比上升，超出预期；PPI同比下跌2.7%，环比持平。分析指出，这主要受春节效应和错位影响，节省因素解析显示食品项环比超季节性，尤其是猪肉价格上涨，但非食品项部分分项低于季节性，反映居民消费待修复。历史上类似情况（如2015年、2016年），CPI超预期与PPI不及预期时，债市利率不易持续上行。未来3月CPI可能回落，PPI低位震荡，政策逻辑转向强调价格水平，可能通过降息或降准引导融资成本下行，降低实际利率诉求未变。风险包括经济不确定性及需求疲软。总体上，通胀超预期不改债市降息预期，债券市场可能受益于政策宽松路径。