20170514-国金证券-家电研究周报_空调零售数据良好_彩电市场或迎改善_11页_1mb

家电行业研究周报总结

核心内容

本报告主要分析了2017年5月期间家电行业的市场表现、重点数据跟踪、估值水平、投资建议及风险提示，整体对家电行业持积极态度，认为其长期竞争力高于行业均值，具备稳健增长潜力。

主要观点

• 行业表现：上周家电行业整体下跌1.51%，但表现优于沪深300指数，位列申万一级行业第3位。白色家电和黑色家电分别下跌0.09%和3.08%，小家电下跌1.18%。
• 市场数据：五一期间空调市场表现强劲，线上和线下零售量和额分别同比增长90%、115%和2.5%、9.7%。彩电市场则表现低迷，线上和线下销售同比分别下降17%和39%。
• 估值水平：家电板块PE（TTM）为18.48倍，较2011年以来的平均估值溢价14.96%。主要白电公司如格力电器、美的集团、青岛海尔等的估值和PEG水平仍有提升空间。
• 投资建议：维持行业“买入评级”，看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头，推荐公司包括小天鹅A、格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、华帝股份。长期看好受益消费升级的小家电板块，推荐苏泊尔、飞科电器、莱克电气、新宝股份。
• 风险提示：地产销售不及预期、原材料成本大幅上升。

关键信息

市场数据

估值水平

原材料价格

地产销售数据

• 2017年1-3月国内商品房销售面积为29035万平方米，同比增长19.5%。
• 30大中城市3月商品房成交面积为1480万平方米，同比下降44.10%。
• 一线城市和二线城市销售面积分别同比下降36.4%和46.0%。
• 三四线城市销售面积同比增长23.4%，增速超市场预期。

投资建议

• 推荐公司：小天鹅A、格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、华帝股份（白电龙头）；苏泊尔、飞科电器、莱克电气、新宝股份（小家电板块）。
• 行业评级：维持“买入评级”，认为板块基本面稳健，估值尚无明显泡沫。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升

行业点评

• 空调市场：五一期间空调市场表现良好，线上和线下零售量和额分别同比增长90%、115%和2.5%、9.7%。产品结构显著改善，消费升级趋势明显。
• 彩电市场：五一期间彩电市场销售数据不佳，线上和线下分别同比下降17%和39%。预计下半年市场将有所改善，主要因面板供应紧张缓解和部分品牌可能采取以价换量策略。
• 估值分析：当前家电板块PE（TTM）较历史均值有所溢价，但与业绩增速匹配度良好，多数家电龙头PEG值在合理区间内。

结论

整体来看，家电行业基本面稳健，具备长期增长潜力。尽管短期市场波动存在，但多数龙头公司估值合理，投资价值凸显。建议关注白电和厨电龙头，以及受益于消费升级的小家电板块。