20180618-国金证券-家电行业周报_5月空调零售表现出色_渠道库存良好_11页_1mb

家电行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告分析了2018年6月11日至6月17日期间家电行业的市场表现、细分板块走势及行业动态。整体来看，家电行业表现优于沪深300指数，其中白电板块因空调需求增长表现突出，黑电板块则因世界杯效应有望回暖，厨电板块受到地产周期影响表现疲软，而小家电板块如净水器、洗碗机、吸尘器等则保持良好增长态势。

主要观点

1. 市场表现

• 行业整体表现：本周SW家电指数上涨0.43%，跑赢沪深300指数1.12个百分点，位列申万所有板块涨跌幅第4名。
• 个股表现：涨幅前三为日出东方（+10.66%）、创维数字（+9.01%）、惠而浦（+7.42%）；跌幅前三为*ST德奥（-22.69%）、*ST厦华（-14.44%）。

2. 细分板块分析

白电板块

• 空调零售超预期：5月空调零售量同比+25.6%，零售额同比+24.6%，1-5月累计零售量同比+16.1%，零售额同比+19.3%。
• 渠道库存健康：尽管1-4月出货量增长显著，但零售增速更快，美的、格力等龙头公司安装卡增长超15%，表明渠道库存压力不大。
• 6月排产上调：美的大幅调整空调排产战略，6月内销排产同比+10.2%，外销同比+8.1%，预计内销仍有望实现两位数增长。
• 关注标的：格力电器、美的集团、青岛海尔。

黑电板块

• 5月销售下滑：彩电零售量同比-2.5%，零售额同比-17.0%，1-5月累计零售量同比-0.7%，零售额同比-5.5%。
• 面板价格下跌影响：线上市场受低价策略冲击，导致彩电均价下降，销售额下滑。
• 世界杯带动回暖：6月世界杯开幕，线下销量有望回升，ASP提升，需求增长预期增强。
• 关注标的：海信电器、TCL多媒体。

厨电板块

• 5月零售数据下滑：烟灶、热水器零售量和零售额同比分别下降11.2%-12.6%和11.9%-11.5%。
• 地产周期影响：厨电需求滞后地产销量半年至一年，2017年下半年三四线地产销售改善，预计2018年下半年厨电市场将受益。
• 关注标的：万和电气、老板电器、华帝股份、浙江美大。

小家电板块

• 需求增长亮眼：5月净水器、洗碗机、吸尘器零售额分别同比增长28%、21%、38%。
• 消费升级推动：产品解决了生活痛点，保有率有望在一二线城市快速提升。
• 关注标的：苏泊尔、爱仕达。

关键信息

• 市场数据：市场优化平均市盈率18.90，国金家电指数7510.13，沪深300指数3753.43，上证指数3021.90，深证成指9943.13，中小板综指9983.65。
• 风险提示：
  • 黑电：终端需求疲软、行业竞争加剧。
  • 白电：渠道库存过高、天气影响。
  • 厨电/新品类家电：竞争加剧、电商渠道盈利能力下降。
• 行业投资评级：买入（预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上）。

推荐标的

• 美的集团
• 万和电气
• 老板电器

行业动态

• 京东与西门子家电合作：举办618互动体验展，推动无界零售模式。
• 京东东南亚战略：计划从泰国采购1000亿泰铢商品，降低当地家电价格50%。
• 海尔U+入选AI商业落地榜单：成为唯一入选的家电企业，展现其在智慧家庭和人工智能领域的领先地位。
• 世界杯带动家电需求：格力和美的中标俄罗斯世界杯场馆项目，家电用钢需求有望因赛事带动上升。

公司公告摘要

• 九阳股份：控股股东增持786万1222股，占比1.02%。
• 美的集团：股权激励计划行权，董事会秘书减持部分股份。
• 奥佳华：调整股权激励计划行权价格，回购注销部分限制性股票。
• 其他公司：涉及股份质押、回购、担保、名称变更等公告。

结论

整体来看，家电行业在世界杯效应、消费升级及企业战略调整的推动下，展现出一定的增长潜力。白电板块因空调需求超预期表现强劲，黑电板块有望因世界杯带动回暖，而小家电板块则持续增长。建议关注具有增长潜力和行业地位的公司，同时注意行业竞争、渠道库存及终端需求等风险因素。