20220904-中邮证券-网龙-00777.HK-教育业务增长强劲_游戏下半年新品值得期待_5页_449kb

股票投资评级总结：网龙 (0777.HK)

核心内容概述

本报告为中邮证券对网龙 (0777.HK) 的首次覆盖投资评级，给予“谨慎推荐”评级。报告指出，网龙在2022年上半年实现了营业收入与归母净利润的双增长，其中教育业务表现尤为突出，而游戏业务虽受外部环境影响有所承压，但下半年新品上线有望带动业务回暖。分析师王晓萱基于公司财务数据与业务发展动态，对网龙未来三年的财务表现进行了预测，并结合市场环境评估了其投资价值。

公司概况

• 最新收盘价：17.08港元
• 总股本/流通股本：541百万股 / 541百万股
• 总市值/流通市值：9,236百万港元 / 9,236百万港元
• 12个月最高/最低价：20.10港元 / 13.22港元

2022年上半年业绩表现

• 营业收入：42.40亿元，同比增长26.3%
• 归母净利润：5.65亿元，同比增长31.2%
• 毛利率：54.78%，同比下降11.78个百分点，主因教育业务占比提升及成本上涨
• 教育业务营收：24.10亿元，同比增长71.2%，为历史最高增速
• 教育业务毛利率：25.3%，同比下降5.3个百分点，主要受材料和运输成本上涨影响
• 游戏业务营收：17.76亿元，同比下降3.90%，经营利润同比下降6.22%
• 端游收入：同比下降5.2%，受宏观经济影响
• 手游收入：同比增长3.1%，其中《魔域口袋版》同比增长7.8%
• 《征服》IP表现：核心埃及市场流水同比增长20.8%，埃及以外市场同比增长57.7%

投资要点

教育业务亮点

• 市场地位：Prometheus连续多年保持全球（中国以外）K12互动平板市场领导者地位
• 出货量增长：2022H1全球互动平板市场出货量增长71.5%，公司市占率提升至26.0%
• 新品与合作：推出新品ActivePanel9，与MerlynMind签署美国市场独家分销协议
• B2G项目进展：埃及政府订单预计下半年供货，与中国教育部合作的智慧平台日访问量超4000万，累计注册用户超2100万

游戏业务展望

• 用户增长：《魔域》端游MAU同比增长34%，平均付费用户同比增长65%
• 下半年计划：推出《魔域手游2》和《Neopets Faerie's Hope》，产品储备丰富
• 预期改善：新品上线有望改善游戏业务承压状态，推动业绩回归增长

盈利预测（单位：百万人民币）

财务比率分析

风险提示

• 游戏流水下滑
• 新品延期上线
• 国际政治形势变化
• 行业政策与监管变动
• 港股流动性风险

投资建议

• 评级：谨慎推荐
• 理由：教育业务增长强劲，游戏业务下半年有望回暖，公司整体盈利能力和财务状况持续改善，估值合理，具备长期增长潜力。

分析师声明

• 分析师：王晓萱
• SAC登记编号：S1340522080005
• 邮箱：wangxiaoxuan@cnpsec.com
• 声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息独立判断，不构成投资建议。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性
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• 报告仅限专业投资者使用，非专业投资者请谨慎对待

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 设立时间：2002年9月
• 注册资本：50.6亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团有限公司
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、陕西、深圳等

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网等
• 证券自营业务：从事权益类与固定收益类投资
• 证券投资咨询业务：为客户提供专业分析与建议
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品
• 资产管理业务：开展证券资产管理服务
• 承销与保荐业务：提供证券承销与保荐服务
• 财务顾问业务：为客户提供与证券交易相关的财务顾问服务