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网龙网络控股有限公司 (777 HK) 业绩后沟通会议总结

核心内容概览

网龙网络控股有限公司（777 HK）于2018年11月21日召开了投资者小组会议，介绍了公司最新业务发展情况及财务表现。会议内容涵盖了游戏和教育两大核心业务，同时提到了公司未来的增长策略、财务预测及市场表现。

主要观点与关键信息

游戏业务

• 增长表现：过去三年游戏业务保持强劲增长，营收同比达20%-30%，经营溢利增长40%-50%。
• IP策略：深耕现有IP，如《魔域》和《英魂之刃》，并计划每年推出3至5款新游戏。
• 《魔域》：经典MMORPG，端游转手游较慢，2015年推出《魔域口袋版》，未来计划推出《魔域3D手游》以带动增长。
• 《英魂之刃》：MOBA类游戏，用户数较多但ARPU较低，公司计划推出以该IP为主题的新游戏。

教育业务

• 战略方向：重点发展教育平台，目标成为全球最大的在线学习社区。
• 市场布局：主要营收来自海外，中国市场的用户获取仍在进行中。
• 产品模式：To B（教师备课及授课）与To C（学生互动及家长沟通）结合，提供丰富的内容资源。
• 硬件销售：全球市场为主，尤其是美欧及新兴市场，如俄罗斯、土耳其、中东和非洲。
• 软件平台：主打作业及分享平台，依托Edmodo，已积累大量用户及数据资源。
• 未来计划：推出学生学习计划、机械学习及辅导功能，如与IBM合作的AskMo及1对1辅导服务。
• 教育营收结构：预期未来5年硬件收入占比降至30%-40%，互联网变现收入提升至50%-60%。

财务表现

• 1H18财务数据：
  • 总营收同比增长40%至25亿元人民币。
  • 公司拥有人应占溢利同比增长679%至2亿元人民币。
  • 游戏业务营收同比增长30%，经营溢利增长57%。
  • 教育业务营收同比增长48%，经营溢利持续收窄亏损，但预计未来会改善。
• 盈利能力预测：
  • 预计2018-2020年经营利润率将从负转正，净利率逐步提升。
  • 毛利率维持在56%左右，预计未来略有下降。
• 现金流情况：
  • 2018年预测营运活动现金流为447,737千元人民币，投资活动现金流为-247,990千元人民币，融资活动现金流为167,624千元人民币。
  • 净现金约为2.5亿美元，现金流状况稳健。

市场与估值

• 当前股价：约13.92港元。
• 分析师评级：买入，目标价为28.9港元。
• 市场表现：2018年11月23日为公司最新股价，52周价格区间为12.76-26.05港元。
• 成长潜力：公司在全球教育硬件市场占据领先地位，尤其在美、英、法、德、意大利等国家市场占有率第一。

问答环节要点

• 研发与市场投入：公司目前主要依赖全球研发团队，无法按地区区分盈亏；未来计划推出更具性价比的中国版本硬件。
• 产品适用客户：面向全球市场，包括公立和私立学校，但主要以公立学校为主。
• 硬件价格与毛利率：硬件价格在2000-4000美元之间，成熟市场毛利率较高，新兴市场毛利率可能下降。
• 产品寿命与平台支持：硬件寿命约5-6年，平台支持Windows和安卓系统。
• 内容资源：中国将采用云端内容推送，国外则依赖教师自备材料。
• 成本结构：主要成本为研发和营销费用。
• 现金流与负债：公司现金流状况良好，负债可控，股东权益持续增长。

财务预测与历史评级

• 财务预测：
  • 2018-2020年总资产预计从61.4亿港元增长至70.1亿港元。
  • 股东权益预计从45.5亿港元增长至53.2亿港元。
• 历史评级：
  • 自2017年11月首次评级为“买入”，目标价从34.4港元逐步下调至28.9港元。
  • 当前评级仍为“买入”，反映公司未来增长潜力。

风险与注意事项

• 行业风险：教育行业竞争激烈，市场渗透率提升空间有限。
• 财务风险：教育业务曾持续亏损，但未来盈利能力有望改善。
• 信息声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，中泰国际不承担由此产生的任何责任。

总结

网龙网络控股有限公司在游戏和教育业务上均展现出较强的增长潜力，尤其在教育领域，其硬件和软件结合的模式已形成一定市场影响力。尽管当前教育业务仍面临盈利压力，但公司正通过产品优化和市场拓展逐步改善财务状况。分析师对公司的未来持积极态度，给予“买入”评级，目标价为28.9港元，反映了对公司长期增长的信心。