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圣农发展 (002299.SZ) 中报点评总结

核心内容

圣农发展在2018年上半年实现了显著业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，显示出公司在行业景气反转和业务结构调整方面的良好表现。

主要观点

行业景气反转，鸡肉业务盈利提升

• 行业背景：由于引种断档和换羽受限，白羽肉鸡行业进入景气周期。
• 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入50.70亿元，同比增长3.99%；归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增长204.28%。
• 盈利驱动：鸡肉业务作为核心主业，实现营收36.28亿元，占总营收的71.57%，毛利率同比提升6.24个百分点至11.02%。
• 展望：行业景气有望持续至2019年，公司鸡肉业务将持续受益。

深加工业务成长明确

• 结构优化：公司通过收购圣农食品完成产业链终端布局，推动肉制品业务占比提升。
• 业务增长：2018年上半年肉制品业务实现营收12.46亿元，同比增长28.24%，占总营收比例从21.30%提升至24.57%。
• 盈利能力：虽然肉制品毛利率同比下降3.34个百分点至20.80%，但作为毛利率最高的业务板块，其成长性明确，有望成为新的业绩增长点。

收益质量提升

• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额达10.23亿元，同比增长80.55%，占营收比例从2017年的13.43%提升至20.18%。
• 驱动因素：销售商品收到的现金增加2.91亿元，购买商品支付的现金减少2.69亿元，主要得益于行业复苏和公司内部效率提升。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年每股收益预测：0.59元、0.85元、0.86元。
• 评级：维持“增持”评级。

财务指标分析

• 营业收入：预计2018-2020年分别为11,065.05亿元、12,059.67亿元、12,594.06亿元，增速逐渐放缓。
• 净利润：预计2018-2020年分别为730.41亿元、1,056.36亿元、1,059.90亿元，增速由高转稳。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为13.93%、15.88%、15.52%，整体呈上升趋势。
• ROE：预计2018-2020年分别为12.46%、17.58%、15.00%，显示公司盈利能力增强。

现金流分析

• 经营活动现金流：2018年预计为1,904.44亿元，较2017年增长23.71%。
• 投资活动现金流：2018年预计为-1,486.02亿元，显示公司持续进行资本支出。
• 筹资活动现金流：2018年预计为-830.05亿元，显示公司可能在进行债务偿还或分红。

风险提示

• 价格波动风险：鸡肉价格波动可能影响公司盈利能力。
• 疫情风险：动物疫情可能对生产造成影响。
• 政策变动风险：政策变化可能对行业和公司经营产生影响。

结构优化与增长潜力

• 一体化经营：公司通过产业链整合，提升成本控制、疾病防控、供货稳定和品质优势。
• 品牌效应：已有的品牌知名度有助于深加工制品市场份额的提升。
• 成长信号：深加工业务的持续发展可能带动公司业绩增长提速。

总结

圣农发展在2018年上半年受益于行业景气反转，鸡肉业务盈利显著提升，同时通过业务结构调整，肉制品业务占比上升，带动公司综合盈利能力增强。公司经营性现金流大幅增长，收益质量提升。尽管未来增速可能放缓，但公司一体化经营和深加工业务的成长性明确，有望成为新的业绩增长点。维持“增持”评级，但需关注价格波动、疫情和政策变动等风险。