20220525-湘财证券-半导体行业点评_需求端结构性增长_晶圆代工龙头业绩上行延续_8页_1mb

半导体行业点评总结

核心内容

2022年Q1半导体行业呈现结构性增长趋势，消费电子（手机、PC）需求疲软，而新能源汽车、服务器等领域的市场需求持续上升。晶圆代工龙头企业受益于供需失衡和ASP（平均销售价格）上涨，Q1业绩表现亮眼，毛利率提升。

主要观点

• 需求结构变化：半导体行业需求由全面增长转为结构性增长，传统消费电子需求下滑，但新能源汽车、服务器、工业电子等新兴领域需求强劲。
• 晶圆代工ASP上涨：前五大纯晶圆代工企业市占率稳定在70%以上，ASP持续上调，带动企业营收和盈利能力提升。
• 业务分化明显：代工龙头分业务营收表现出现分化，汽车电子、工业及HPC业务增速显著，成为新的业绩增长点。
• Q2业绩预期乐观：预计Q2晶圆代工需求结构性增长态势将持续，部分抵消传统消费电子需求下滑，营收和毛利率预期稳中有升。
• 国产化替代加速：地缘政治冲突可能加快科技产业的逆全球化进程，推动国产化替代，利好国内半导体企业。

关键信息

1. 下游市场需求结构

• 消费电子疲软：手机、PC出货量同比下滑，市场需求疲软。
• 新能源汽车增长显著：Q1全球新能源车出货量同比增长80%。
• 服务器需求上升：全球服务器出货量季度同比增长16.5%。
• HPC业务崛起：台积电Q1 HPC业务营收占比首次超过智能手机业务，达到41%。
• 中芯国际转型：“其他业务”取代智能手机业务，成为第一大营收来源，占比达34.4%。

2. 晶圆代工龙头表现

• 营收增长：
  • 台积电：Q1营收同比增长约35%，预计Q2营收增长1.9%-3.7%。
  • 联电：Q1营收同比增长约31%，预计Q2营收增长约31%。
  • 中芯国际：Q1营收同比增长61.56%，预计Q2营收增长约36%。
  • 华虹半导体：Q1营收同比增长95%，预计Q2营收增长约78%。
• 毛利率提升：
  • 台积电Q1毛利率约为56%-58%，预计Q2季度同比增长6pcts-8pcts。
  • 联电Q1毛利率为45%，预计Q2季度同比增长约14pcts。
  • 中芯国际Q1毛利率为37%-39%，预计Q2季度同比增长约15pcts。
  • 华虹半导体Q1毛利率为28%-29%，预计Q2季度同比增长约3.7pcts。

3. 业务分化与增长点

• 汽车电子/工业业务：台积电、联电、中芯国际及华虹半导体的汽车电子/工业业务营收增速均高于70%，成为新的增长引擎。
• 华虹半导体特色工艺优势：专注于特色工艺，受益于电源管理、MCU、NOR Flash、逻辑芯片、通用MOSFET等产品需求增加，工业及汽车电子业务增长显著。

4. 投资建议

• 行业评级：维持行业增持评级。
• 投资逻辑：
  • 2022年前半期半导体产业下游需求保持结构性增长，新能源汽车、工控、中高端IOT、电源管理芯片及MCU等产品供需失衡延续。
  • 随着5G手机、折叠手机、新能源汽车、物联网设备及企业数字化转型等新兴市场的发展，半导体制造、设计龙头及车规半导体企业将持续受益。
  • 国产化替代进程提速，利好国内半导体企业。

风险提示

• 产能扩产不及预期
• 市场需求下滑
• 技术研发不及预期
• 上游成本增幅超预期
• 宏观政策变化不及预期
• 系统性风险

投资评级体系

重要声明

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