20231104-财通证券-固收定期报告_反弹的持续性和节奏_以及11月转债组合_7页_458kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前A股市场的反弹持续性、节奏以及11月转债组合的构建逻辑。从美债走势、市场波动率、风格切换等多个角度出发，探讨了国内市场可能的走势预期，并基于这些分析提出了新的转债投资策略。

主要观点

1. 反弹的持续性和节奏

• 美债对国内市场的影响：近期美联储会议释放偏鸽信号，导致美债利率回落，市场情绪指标快速下降，10年美债的20日情绪指标已回落至中线以下。
• 反弹持续时间：根据历史经验，情绪指标回落后，市场通常会认为“美债压力有所缓释”，这一阶段大约持续1个月。
• 两种演绎方式：
  • 情况一：情绪指标经历“降速→底部震荡→止跌回升”的过程，约1个月时间。
  • 情况二：情绪指标止跌回升并在一个月内回探前高，但此时美债仍处于高位盘整，对国内市场影响有限。
• 市场波动率：万得全A的短端波动率仍处年内较高水平，若市场继续上行，波动率将快速下降；若窄幅震荡或缓慢下跌，波动率则会缓慢上升，增加后续波动率下降的可能性。
• 反弹节奏判断：市场可能在下一周再次冲高后进入回调，或进入1-2周的休整期，随后再次尝试上行。

2. 风格切换与市场预期

• 成长风格优势仍在：随着市场核心矛盾从国内经济复苏扩展到海外流动性变化，成长风格逐渐恢复优势，而价值风格的成交量优势有所减弱。
• 价值风格功能弱化：价值风格不再承担市场乐观情绪的功能，意味着类似2023年依靠价值风格维持大盘震荡的状态将难以再现。
• 长周期趋势：市场已进入成长风格优势修复的长周期阶段，历史上这一阶段通常需要多次“拉升→探底”来完成。

关键信息

• 美债情绪指标：10年美债20日情绪指标已回落至中线以下，表明市场情绪有所缓和。
• 波动率状态：短端波动率仍处于年内较高水平，需市场持续上行才能有效下降。
• 风格切换：成长风格在成交量和市场预期方面仍占优势，价值风格的相对地位下降。
• 转债组合调整：为规避阻力位带来的短动量压制，11月转债组合加入了正股最新价格距离5-8月高点的距离作为筛选条件。
• 组合表现：新组合在8-10月期间展现出更好的抗跌性。

11月转债组合

强势券组合（基于“择时+短动量”策略）

考虑规模、评级和基本面的组合

风险提示

• 市场情绪变化：市场情绪可能因外部因素或政策调整而发生突变。
• 统计规律失效：历史数据和趋势可能在未来不再适用。
• 政策方向改变：若政策导向发生重大变化，可能影响市场走势和投资策略。

附注

• 本报告由财通证券分析师房铎撰写。
• 报告数据来源为Wind及财通证券研究所。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。