20170802-申万宏源-全球资产配置周报_大宗反弹带动海外价值股回暖_28页_3mb

大宗商品反弹带动全球资产配置变化

核心内容概述

在2017年7月22日至7月28周内，全球资产配置呈现以下特点：大宗商品表现突出，带动全球市场风格偏向周期与价值；信用债和股票小幅上涨，但新兴市场表现优于发达市场；美元指数小幅回调，人民币小幅升值；全球股市分化，韩国股市重挫，巴西股市领涨；全球债券市场中，主权债下跌，信用债反弹；全球资产波动性维持低位，美元与股票相关性趋近于零。

主要观点

大宗商品表现

• 涨幅显著：全球大宗商品指数上涨4.16%，其中原油涨幅高达9%，成为市场领涨品种。
• 价格波动性下降：大宗商品整体波动性继续下行，市场趋于稳定。
• 黄金上涨：黄金价格小幅上涨，显示避险情绪未完全消退。

债市表现

• 长端国债收益率普遍上行：美国、中国、日本等国的长端国债收益率均有所上升，其中美国国债长端收益率上涨6bp至2.3%。
• 信用债反弹：全球高收益公司债表现优于投资级公司债，风险溢价小幅下降。
• 期限利差趋平：各国期限利差小幅回升，但整体仍保持平坦结构，尤其在美、中、日三地。

权益市场表现

• 全球股市分化：新兴市场表现优于发达市场，巴西股市领涨，韩国股市领跌。
• 行业板块分化：健康医疗板块受特朗普医改受挫影响显著下跌，而材料、能源等板块表现较好。
• A股估值中性：中证800的市盈率接近历史中位数，显示出中性估值水平。

汇率走势

• 美元指数回落：受美联储政策和特朗普政策受挫影响，美元指数下滑0.64%。
• 部分货币强势：瑞典克朗和挪威克朗涨幅较大，分别达1.6%和1.33%。
• 人民币小幅升值：美元兑人民币汇率报收6.7373，小幅下跌0.1%。

资产相关性变化

• 美元与股票相关性趋近于零：美元与全球股票市场相关性由负转正。
• 原油与发达市场正相关：原油价格与发达市场股市相关性增强。
• 新兴市场与利率债正相关：新兴市场股市与利率债表现趋于一致。

关键信息

大宗商品市场

• 原油涨幅最大：本周原油价格上涨9%，是带动大宗商品反弹的主要因素。
• 畜牧业小幅下滑：畜牧业价格下跌3%，可能与市场供需变化有关。
• 波动性低位震荡：大宗商品市场波动性维持低位，显示市场趋于平稳。

债券市场

• 主权债下跌：巴西主权债领涨0.38%，而美国主权债领跌0.29%。
• 信用债反弹：全球高收益公司债上涨0.35%，优于投资级公司债的0.04%。
• 期限利差趋平：各国期限利差小幅回升，但整体仍保持平坦。

权益市场

• 股市分化明显：新兴市场表现优于发达市场，巴西领涨1.26%，韩国领跌2.38%。
• 医疗健康板块下跌：全球医疗健康板块受特朗普医改受挫影响，跌幅显著。
• A股性价比不低：沪深300的ROE-PB比值显示其具备一定投资吸引力。

汇率与波动性

• 美元走弱：美元指数走弱，美元兑人民币小幅下跌。
• 波动率低位：全球股市波动率仍处低位，VIX指数维持在历史低位。
• 资产相关性变化：美元与股票相关性趋近于零，原油与发达市场正相关增强。

本周重点关注数据

• PMI数据发布：包括中国、德国、日本、法国、美国等国家和地区的制造业及服务业PMI数据。
• 英国央行利率决议：英国央行将发布利率决议、会议纪要及通胀报告。

申万宏源全球资产配置框架

申万宏源采用“五星模型”进行全球资产配置，涵盖商业周期、信贷周期、货币政策周期、政治周期及估值周期五大维度。模型显示，特朗普政策受挫可能对市场产生一定影响，而大宗商品的反弹则推动市场风格偏向周期与价值。

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