20170802-东吴证券-晨会纪要_22页_1mb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会主要围绕宏观经济形势、行业动态以及重点个股的投资分析展开，强调了在供给侧结构调整、去杠杆政策背景下，经济虽有韧性但增速前高后低，下半年重点在“防风险去杠杆”。同时，多个行业如零售、石化化工、光通信、光伏等均展现出积极的发展态势，部分公司业绩超预期，未来成长空间广阔。

主要观点与关键信息

宏观分析

• 7月PMI数据点评：7月制造业PMI为51.4，非制造业为54.5，显示经济韧性仍在，但全年增速呈前高后低趋势。供给侧收缩带动价格上涨，放大了需求端的景气度，但经济结构改革尚未完成，需警惕去杠杆对经济增长的潜在影响。
• 去杠杆与稳增长并举：我国总杠杆率仍处于安全范围，去杠杆更注重结构性调整。企业、政府、居民三部门的去杠杆方式不同，企业以清理僵尸企业、债转股为主，政府以PPP模式引入，居民则通过房地产调控政策进行调整。
• 风险提示：包括金融监管超预期、房地产市场降温、部分地方政府负债过高及去杠杆措施落实不到位等。

行业分析

零售行业

• 海翼股份：作为跨境出口电商品牌化运作的典型案例，其16年收入25亿，净利润率高达13%，未来发展前景良好。公司主打移动充电设备，打造了国际化中国品牌Anker，拓展至智能家居等新领域。
• 趋势：中国品牌出海趋势明显，预计2025年在欧美国家销售额达到十几亿的中国品牌将超1000个。

石化化工行业

• 禁废令影响：环保部拟禁止进口包括废塑料在内的24种固体废物，将利好国内原生塑料及聚酯企业，推动再生料价格上涨。
• 投资建议：建议关注涤纶短纤企业华西股份，PTA企业荣盛石化、恒逸石化、恒力股份，以及丙烯、聚丙烯企业东华能源、卫星石化。
• 行业趋势：原生聚酯对再生聚酯的替代可能性较大，国内再生塑料行业面临转型压力。

推荐个股分析

先导智能（300450）

• 业绩表现：中报符合预期，预收账款大幅增长，显示在手订单充足，全年净利润预计5.5-6亿元。
• 盈利能力：锂电设备毛利率继续提升，达到42.55%，公司具备全球竞争力，是特斯拉Model 3的供应商。
• 投资建议：预计2017-2019年备考净利润为7.0、10.8、15.4亿元，对应PE为42、27、19X，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源车销量低于预期、收购协同效应不足。

东方财富（300059）

• 业绩表现：2017年中报净利润同比下滑22.77%，主要受市场低迷和费用增加影响。
• 证券业务：证券业务逆势增长，上半年营收同比增长64%，净利润增长3.3倍，公司二次转型前景光明。
• 投资建议：预计2017-2019年归母净利润分别为7.99、10.15、11.73亿元，对应EPS分别为0.19、0.24、0.28元，维持“增持”评级。
• 风险提示：证券市场波动、互联网金融竞争加剧、监管趋紧。

亨通光电（600487）

• 非公开发行：公司完成非公开发行，募集资金超30亿元，将用于多个募投项目，如海缆、新能源汽车等。
• 业绩表现：中报净利润同比增长80%-120%，公司是国内光通信产业链龙头。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS为1.62、2.11、2.54元，对应PE为17、13、11X，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外业务拓展不及预期、新业务推进不达预期。

苏交科（300284）

• 业绩表现：上半年营收增长99.41%，净利润增长20.54%，毛利率改善，二季度增速显著。
• 外延布局：公司持续外延，收购石家庄设计院，布局京津冀；收购TestAmerica，推动环境检测业务发展。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.96、1.15、1.25元，对应PE为22、19、17X，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目回款不及预期、子公司整合问题、业务拓展不及预期。

宏发股份（600885）

• 业绩表现：上半年营收增长22.86%，净利润增长23.61%，符合预期。
• 业务增长：新能源汽车继电器业务增长显著，公司已成为特斯拉Model 3的第二供应商。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为7.76亿、9.96亿、12.55亿，对应EPS分别为1.46、1.87、2.36元，给予2018年28倍PE，对应目标价52元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、行业竞争加剧、新产品开发进度不及预期。

隆基股份（601012）

• 业绩表现：上半年营收增长超预期，净利润同比增长68.7%，单晶替代加速。
• 行业趋势：分布式光伏爆发，单晶产品具备成本优势，未来行业将进入平价时代。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为26.1亿、32.7亿、38.9亿，对应EPS为1.31、1.64、1.95元，给予17年25倍PE，对应目标价32.7元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策波动、竞争加剧、单晶发展不及预期。

亿纬锂能（300014）

• 业绩表现：上半年营收增长63.65%，净利润增长161.37%，符合预期。
• 业务布局：多技术路线布局，锂电产能逐步释放，公司成为乘用车电池供应商。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为4.62亿、6.24亿、7.78亿，对应PE分别为43X、32X、26X，给予2018年38倍PE，对应目标价28元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源汽车政策支持不及预期、铜箔出货量不达预期。

诺德股份（600110）

• 业绩表现：上半年营收增长79%，净利润增长482%，主要受益于铜箔价格上涨及产品结构优化。
• 投资建议：预计2017-2019年归母净利润分别为5.53亿、7.7亿、10.48亿，对应PE为33X、24X、17X，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源汽车政策不达预期、铜箔价格上涨幅度低于预期。

嘉化能源（600273）

• 业绩表现：上半年营收增长32.1%，净利润增长16.7%，主要受益于蒸汽和烧碱价格上涨。
• 项目进展：新项目稳步推进，未来业绩增长确定，公司已通过增发融资18亿元。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为9.46亿、10.79亿、12.04亿，对应PE为14X、13X、11X，维持“买入”评级。
• 风险提示：原料/产品价格波动、项目投产不及预期。

恒力股份（600346）

• 业绩表现：上半年营收增长18.1%，净利润增长32.8%，主要受益于产品价格上涨。
• 资产重组：拟注入PTA产能660万吨，预计提升公司业绩弹性。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为13.26亿、15.89亿、18.14亿，对应PE为20X、17X、15X，维持“买入”评级。
• 风险提示：油价下跌、重组审批风险、项目进度不及预期。

总结

整体来看，2017年中国经济在供给侧改革和去杠杆背景下保持韧性，但增速前高后低。多个行业如零售、石化化工、光通信、光伏等展现出强劲增长动力，部分公司业绩超预期，未来成长空间广阔。东吴证券对上述重点个股给予“买入”或“增持”评级，认为其在行业周期、政策利好及技术优势方面具备显著竞争力。投资者需关注政策变化、行业竞争及公司业绩兑现情况等风险因素。