20210827-华安证券-瑞芯微-603893.SH-中报符合预期_新产品新下游维持高增长_15页_1mb
报告摘要
瑞芯微中报总结
核心内容
瑞芯微在2021年中报中表现出色，营收和净利润均实现高增长，符合市场预期。公司产品在AIoT领域的应用持续扩展，新产品和新下游市场维持快速增长态势，展现出强大的行业竞争力和发展潜力。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2021年上半年公司营收13.78亿元，同比增长104.5%；归母净利润2.65亿元，同比增长184.7%。其中Q2营收8.13亿元，同比增长101.7%，环比增长43.9%；归母净利润1.53亿元，同比增长150.6%，环比增长36.6%。
- 毛利率与净利率提升：Q2毛利率达40.5%，净利率为18.8%，均为近年来单季度新高，反映出公司盈利能力增强。
- 研发投入持续增加：上半年研发费用为2.54亿元，占营收比例18.47%，同比增长59.69%，体现了公司对技术发展的高度重视。
- 产品布局前瞻：公司持续在AloT应用方面进行针对性设计，RV11系列、RK35系列进一步拓展了客户群体和应用场景，高端产品结构优化。
- 投资建议：基于公司强劲的增长势头和产品布局，维持“买入”评级，预计2021-2023年营业收入分别为30.70亿元、40.80亿元、53.92亿元，归母净利润分别为5.95亿元、8.25亿元、11.05亿元，EPS分别为1.43元、1.98元、2.65元。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 18.63 | 30.70 | 40.80 | 53.92 |
| 归母净利润（亿元） | 3.20 | 5.95 | 8.25 | 11.05 |
| EPS（元） | 0.77 | 1.43 | 1.98 | 2.65 |
| 毛利率（%） | 40.78 | 40.30 | 41.23 | 41.42 |
| 净利率（%） | 17.17 | 19.39 | 20.23 | 20.50 |
| ROE（%） | 14.15 | 20.81 | 23.52 | 25.69 |
| P/E（倍） | 189.5 | 101.9 | 73.5 | 54.9 |
| P/B（倍） | 26.8 | 21.2 | 17.3 | 14.1 |
| EV/EBITDA（倍） | 37.40 | 99.49 | 71.35 | 51.29 |
市场与行业背景
- AIoT行业爆发：智能硬件在AIoT领域的应用场景与规模持续落地，瑞芯微凭借其技术优势和产品布局，享受行业红利。
- 新产品与新下游：RV11系列、RK35系列推动业绩增长，公司在智能硬件、消费电子、汽车电子等多个领域均有布局。
- 研发能力突出：公司持续加大研发投入，强化技术储备，提升产品竞争力。
- 客户群体广泛：公司产品已应用于多个行业，包括智能硬件、商用显示、移动支付、汽车电子等，客户群体持续扩大。
风险提示
- 近期较大规模解禁；
- 研发项目不及预期；
- 宏观经济下行；
- 同业竞争加剧。
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。
重要声明
本报告由华安证券研究所发布，信息来源于市场公开资料，分析师华晋书具有证券投资咨询执业资格，研究结论独立、客观，不构成投资建议，也不对使用本报告所导致的任何损失负责。未经书面授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。
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