20240508-华创证券-裕同科技-002831.SZ-2023年报及2024年一季报点评_24Q1业绩高增长_看好需求复苏和分红提升_5页_673kb

裕同科技（002831）2023年报及2024年一季报点评总结

一、核心业绩数据

• 2023年业绩：营收1522亿元，同比下滑70%；归母净利润144亿，同比下滑33%；扣非归母净利润149亿，同比下滑14%。
• 2024Q1业绩：营收348亿元，同比增长194%；归母净利润22亿，同比增长206%；扣非归母净利润24亿，同比增长543%。

二、分业务表现

• 产品结构：纸制精品包装收入同比下降66%，包装配套产品下降79%，环保纸塑产品下降47%。预计2024年3C客户需求将有所改善，烟包和酒包产品因与核心客户的深度绑定有望扩大份额，环保包装业务成功引入欧美大客户，未来将拓展至环保非包装业务。
• 区域分布：国内收入同比下降125%，海外收入增长154%，主要因越南、马来西亚工厂产能爬坡。未来计划加快海外市场产能投放，完善全球供应链。

三、盈利能力分析

• 2023年：毛利率26.2%，同比提升25个百分点；净利率9.4%，同比提升0.4个百分点。
• 2024Q1：毛利率22.1%，同比下滑16个百分点，环比下滑61%；净利率6.3%，略有提升0.01个百分点。管理费用率因业务招待费、折旧摊销和股份支付增加有所上升。

四、竞争优势与发展策略

• 全球布局：已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚建立7家生产基地，计划进一步推进智能工厂建设，提升成本效益。
• 客户策略：实行“一行一策”品牌宣传，挖掘现有客户潜力拓展新客户，环保包装产品在低基数下预计实现高增长。

五、投资建议与估值

• 评级：维持“推荐”评级，目标价32元，对应2024年17倍PE。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为174亿、199亿、223亿，同比增速分别为212%、140%、120%。
• 估值：当前PE为15倍，预计降至13倍和11倍。

六、风险提示

• 原材料价格大幅波动、下游市场竞争加剧等风险对业绩可能产生影响。

附：核心财务指标

• 收入增速（CAGR）：2024-2026年预计分别为162%、135%、109%。
• 净利率：持续提升，2023年9.4%，预计未来几年维持高位。
• 估值：当前PE 15倍，目标PE逐步下降至11倍。