20230427-东吴证券-天合光能-688599.SH-2023年一季报点评_Q1量利高增_看好23年组件一体化深化_全业务多点开花_3页_444kb

总结：天合光能2023年一季报点评

公司Q1业绩表现

天合光能发布2023年第一季度报告，营收同比增长396%，环比下降206%；归母净利润同比增长2254%，环比增长384%；扣非归母净利润同比增长2524%，环比增长413%。毛利率达1795%，同比增长44个百分点，环比增长458个百分点。业绩略超预期。

全年展望

• 组件出货目标：预计全年组件出货65GW以上，同比增长超50%，其中欧洲占比30-35%，北美占比10%。
• 分布式业务：预计2023年分布式出货权益74-88GW，同比增长60%以上，受益于降价提升收益率。
• 支架业务：预计2023年出货8-9GW，同比增长翻倍，跟踪支架占比50%以上。
• 储能业务：预计全年出货3-4GWh，实现盈利贡献，目标市占率10%。
• 技术与产能：N型组件出货目标20GW；硅片产能2023年自供13GW+，2024年50GW+。N型电池产能超40GW，Q1出货约10GW+，单瓦净利达1.1元以上。
• 竞争地位：目标2023年市占率20%，维持光伏组件龙头地位。

技术进展与一体化

公司推进一体化产能建设，预计2023年底硅片/电池/组件产能达50/75/95GW。电池技术：TOPCON量产效率25.3%（良率97%），HJT实验室效率25.6%，钙钛矿/晶硅叠层电池效率29.2%，全面领先竞争对手。

财务预测与评级

基于光伏需求旺盛，上调盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为746亿、951亿、1165亿元，同比增长103%、28%、22%。给予2023年20倍PE，目标价686元，维持“买入”评级。风险包括政策不确定性和竞争加剧。

财务关键数据

报告涵盖资产负债、利润和现金流表，显示公司资产负债率保持高位，营运能力较强。数据来源Wind、东吴证券。