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中汇集团（382 HK）教育行业分析总结

核心内容

中汇集团（382 HK）近期宣布收购四川城市职业学院和四川城市技师学院的51%权益，交易总代价为7.5亿人民币，预计将于2021年12月完成交割，并于2021年1月开始并入集团报表。该交易是中汇集团在高等教育领域的首单外延收购，标志着其从大湾区向成渝双城经济圈的战略扩张。

主要观点

• 战略扩张：中汇集团通过收购位于成都的两所学院，进一步拓展其教育业务版图，加强在西南地区的布局。
• 学校优势：两所学校位于成渝经济圈，交通便利，生源充足。职业学院前身为师范大学南洋学院，现有成都和眉山两个校区，特色专业包括建筑工程技术、会计和软件技术等。
• 财务表现：根据预测，四川学校的加入将显著提升中汇集团的收入和净利润。预计FY21E收入将增加18.8%，净利润将增长16.7%；FY22E收入增长33.3%，净利润增长30.8%。
• 盈利预测：2021学年四川学校预计贡献收入1.8亿人民币，2022学年预计增至3.9亿人民币。
• 估值合理性：交易估值按20/21学年预计纯利的12-14倍市盈率或EV/EBITDA的9-11倍进行，分析师认为估值合理。
• 未来增长：管理层预计职业学院学费将上调至1.68万元人民币/年，技师学院在校生人数将在未来两年增长至1.6万人，提升近100%。
• 投资建议：分析师提升目标价至12.00港元，对应18倍FY21E市盈率，维持“买入”评级。

关键信息

学校概况

• 四川城市职业学院：
  • 地理位置：成都，交通便利。
  • 学生人数：约2.5万人。
  • 生均学费：约1.4万/年。
  • 校园容量：3.5万人，利用率约71%。
• 四川城市技师学院：
  • 学生人数：约8,200人。
  • 生均学费：约9,800元/年。
  • 校园容量：3.5万人，利用率约71%。
  • 管理层预计未来两年在校生人数可增至1.6万人。

财务预测

估值与投资建议

• 目标价：12.00港元（对应18倍FY21E市盈率）。
• 评级：买入。
• 潜在收益：基于当前股价8.10港元，目标价12.00港元对应潜在收益约48.15%。

风险提示

• 并购执行风险。
• 民办教育政策风险。
• 招生人数低于预期。

公司概况

• 股票资料：
  • 现价：8.10港元。
  • 总市值：8,421百万港元。
  • 流通股比例：26.3%。
  • 已发行总股本：1,018百万。
  • 52周价格区间：3.40-8.72港元。
  • 3个月日均成交额：22.2百万港元。
  • 主要股东：廖榕就，持股74.1%。

财务比率

结论

中汇集团通过收购四川城市职业学院和技师学院，实现了在成渝双城经济圈的战略布局，提升了其在高等教育领域的竞争力。分析师认为此次收购估值合理，未来增长潜力大，因此提升目标价至12.00港元，维持“买入”评级。投资者需关注并购执行、政策变化及招生情况等潜在风险。