20230905-西南证券-新华文轩-601811.SH-稳健增长_以复利模式做大做强_5页_1mb

新华文轩（601811）2023年半年报点评

表现概要

公司发布2023年半年报，实现营业收入543亿元，同比增长9%；归母净利润76亿元，同比增长62%；扣非净利润8亿元，同比增长248%。

核心业务亮点

1. 教育主业稳健增长：

   • 教材教辅业务表现突出：
     • 出版收入63亿元，同比增长93%；
     • 发行收入213亿元，同比增长135%。
   • 教育产品优化契合政策要求，新版图书内容品质与销量同步提升。

2. 一般图书市场逆势增长：

   • 出版收入45亿元，同比增长136%；
   • 发行收入253亿元，同比增长85%。
   • 战略聚焦：上游整合优质IP资源，建立与顶级作者及海外机构（迪士尼等）合作；下游优化门店生态，打造“团集文化MALL”等新型书店，并实现线上线下融合。

投资建议与目标

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为155亿元、171亿元、183亿元。
• 估值：对应PE分别为11倍、10倍、9倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变动风险（如出版政策、教育政策调整）；
• 入学人口波动风险；
• 纸张价格波动风险。