新华文轩业务总结
核心内容概述
新华文轩在2022年前三季度实现了营收和净利润的稳定增长，同时持续推进教育服务业务和互联网电商的发展，为公司长期增长奠定了坚实基础。
业绩总结
- 2022年前三季度营收：73.3亿元，同比增长3.9%
- 2022年前三季度归母净利润：7.7亿元，同比增长9.2%
- 2022年前三季度扣非净利润：7.5亿元，同比增长3.2%
- 2022年第三季度营收：23.5亿元，同比下降1.9%
- 2022年第三季度归母净利润：5460.4万元，同比下降47.8%
- 2022年第三季度扣非净利润：1.1亿元，同比下降1.9%
出版业务表现
- 出版业务收入为22.8亿元，毛利率为36.4%
- 教材教辅销售码洋27.3亿元，收入15.3亿元，毛利率达43.7%
- 一般图书销售码洋20.5亿元，收入5亿元，毛利率为22.4%
- 公司通过精细化运营和协同发展，连续44年完成“课前到书”的政治任务
- 上半年出版了《我用一生爱中国：伊莎白·柯鲁克的故事》《黄金团》等重点主题图书，提升图书质量
发行业务与教育服务
- 发行业务收入64.4亿元，毛利率为27.8%
- 教育服务业务收入40.1亿元，占发行业务主导地位，其中教材教辅发行收入38亿元
- “优学优教”线上服务平台覆盖6319所学校，服务学生452万人
- 劳动与实践教育业务订单达770万元，服务学生3万余人
- 教师培训业务订单达1637万元，服务教师9万余人
互联网电商发展
- 互联网销售业务表现亮眼，销售码洋36亿元，收入18.4亿元
- 公司持续优化电商运营和物流网络，巩固图书电商主体地位
盈利预测与投资建议
- 2022-2024年归母净利润预计为14.1亿元、15.5亿元、17.2亿元
- 对应PE分别为10倍、9倍、8倍
- 考虑到线上平台优化和教育服务稳步发展，分析师维持“买入”评级，建议关注
风险提示
- 新兴互联网企业的跨界竞争可能加剧
- 先进技术可能重塑传统出版的业务形态和管理模式
财务数据与指标
营收与利润趋势
| 指标/年度 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
10460.36 |
11502.38 |
12615.12 |
13369.18 |
| 增长率 |
16.12% |
9.96% |
9.67% |
5.98% |
| 归母净利润(百万元) |
1305.94 |
1410.56 |
1552.72 |
1719.03 |
| 增长率 |
3.42% |
8.01% |
10.08% |
10.71% |
| 每股收益EPS(元) |
1.06 |
1.14 |
1.26 |
1.39 |
| ROE |
11.73% |
12.71% |
12.55% |
12.48% |
财务分析指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
36.46% |
37.58% |
37.73% |
38.01% |
| 三费率 |
23.84% |
25.32% |
25.20% |
25.14% |
| 净利率 |
12.46% |
12.24% |
12.28% |
12.83% |
| ROE |
11.73% |
12.71% |
12.55% |
12.48% |
| ROA |
6.94% |
7.49% |
7.45% |
7.58% |
| ROIC |
98.96% |
91.00% |
120.02% |
195.16% |
| EBITDA/销售收入 |
13.95% |
16.27% |
15.95% |
16.33% |
| 资产负债率 |
40.82% |
41.08% |
40.66% |
39.22% |
| 流动比率 |
1.53 |
1.56 |
1.70 |
1.87 |
| 速动比率 |
1.16 |
1.16 |
1.30 |
1.47 |
| 每股净资产 |
9.09 |
9.07 |
10.10 |
11.24 |
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
10.44 |
9.67 |
8.78 |
7.93 |
| PB |
1.21 |
1.22 |
1.09 |
0.98 |
| PS |
1.30 |
1.19 |
1.08 |
1.02 |
| EV/EBITDA |
2.61 |
1.88 |
0.83 |
-0.08 |
| 股息率 |
2.81% |
1.92% |
2.07% |
2.28% |
财务预测与估值
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EBITDA |
1459.06 |
1871.16 |
2012.09 |
2183.20 |
| PE |
10.44 |
9.67 |
8.78 |
7.93 |
| PB |
1.21 |
1.22 |
1.09 |
0.98 |
| PS |
1.30 |
1.19 |
1.08 |
1.02 |
| EV/EBITDA |
2.61 |
1.88 |
0.83 |
-0.08 |
| 股息率 |
2.81% |
1.92% |
2.07% |
2.28% |
公司评级说明
| 评级 |
条件 |
| 买入 |
未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 |
| 持有 |
未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 |
未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 |
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