20220330-西南证券-新华文轩-601811.SH-出版业务稳定增长_教育服务颇具潜力_4页_1mb

新华文轩2021年度报告总结

核心内容

新华文轩在2021年实现了稳健增长，全年营业收入达到104.6亿元，同比增长16.12%；归母净利润为13.1亿元，同比增长3.42%。尽管净利润增速相对平缓，但扣非归母净利润同比增长11.9%，显示公司主营业务的持续盈利能力。公司通过多渠道拓展和物流优化，进一步增强了市场竞争力。

主要观点

• 出版业务稳定增长：出版业务在2021年实现收入28.3亿元，同比增长15.9%。教材教辅和大众出版是核心收入来源，其中教材教辅销售收入同比增长12.1%，毛利率为44%，略有提升；一般图书销售收入同比增长19.5%，但毛利率下降5.6个百分点，主要受销售折扣和合同履约成本调整影响。
• 发行业务持续增长：发行业务全年收入90.2亿元，同比增长15.7%。教学用书销售贡献显著，销售收入达53.7亿元，增长12.5%。教育服务业务在2021年表现尤为突出，依托新高考改革和教育信息化2.0行动计划，线上服务平台覆盖6250所学校，服务学生427万人。
• 互联网销售迅猛发展：公司通过全渠道拓展和物流优化，互联网销售收入达23亿元，同比增长39%。其中，自营矩阵和合作达人矩阵共开展直播1000余场，原创短视频播放量超过2.5亿次，实现销售码洋超4000万元。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.3、15.7、17.4亿元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍。公司主营业务已基本恢复，教育信息化成为新增长点，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

1. 市场准入或行业监管政策可能放宽，影响公司业务发展。
2. 市场竞争加剧，可能对公司的盈利能力构成挑战。
3. 规模扩大可能导致管理风险上升。

业务结构分析

• 出版业务：教材教辅和一般图书是主要收入来源，其中教材教辅增长稳定，毛利率有所提升；一般图书恢复明显，但毛利率下降。
• 发行业务：持续增长，教学用书贡献显著，教育服务业务成为新增长点。
• 互联网销售：增长迅速，通过全渠道和直播等新方式拓展市场，提高销售转化率。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑为分析师独立判断，不构成任何投资建议。投资者应自行判断是否采用本报告内容，并自行承担相关风险。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。