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璞泰来（603659.SH）总结

核心内容

璞泰来（603659.SH）是一家专注于锂电材料业务的综合技术平台企业，其业务涵盖负极材料、涂覆膜及其他锂电相关产品。公司于2022年1月16日发布投资评级报告，维持“买入”评级，显示其在新能源行业中的强劲发展潜力。

主要观点

• 业绩表现优异：公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为17-18亿元，同比增长154.63%-169.61%。其中，Q4归母净利润为4.68-5.69亿元，符合市场预期。
• 业务结构清晰：负极业务是公司持续成长的基本盘，预计2021年出货量约10万吨，同比增长58.73%。涂覆膜及其他业务则作为业绩增速的引擎，预计出货量增长186%，单平净利提升至0.2元/平。
• 盈利能力提升：公司毛利率从2019年的29.5%提升至2021年的34.9%，净利率从13.6%提升至18.8%。预计2021-2023年归母净利润分别为17.48亿元、25.22亿元和35.51亿元，EPS分别为2.52元、3.63元和5.11元/股。
• 扩产加速：2021年底江西6万吨负极项目逐步投产，总产能达15万吨。2022年四川基地10万吨先行投产，预计总产能达25万吨。石墨化产能同步建设，内蒙兴丰二期5万吨建成后，石墨化产能约12万吨，四川项目一体化达产后有望超20万吨。隔膜涂覆产能预计在2022年超过40亿平米。
• 估值合理：当前股价为149.67元，对应市盈率59.5倍，预计2022年市盈率降至41.2倍，2023年进一步降至29.3倍。EV/EBITDA估值也持续下降，从2021年的45.6倍降至2023年的21.8倍，反映市场对公司未来增长的看好。
• 投资建议：分析师刘强认为，璞泰来作为综合性锂电技术平台公司，在多个赛道具备第一梯队竞争力，有望在新能源快速发展的背景下深度受益，因此维持“买入”评级。

关键信息

• 股价与市值：2022年1月14日当前股价为149.67元，总市值为1,039.28亿元，流通市值为1,037.39亿元。
• 业务构成：
  • 负极业务：2021年预计出货量约10万吨，净利润约11-12亿元。
  • 涂覆膜等业务：2021年预计出货量约20亿平，净利润约4亿元。
  • 锂电设备及其他业务：2021年预计净利润约2亿元。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2021年为92.94亿元，2022年为143.56亿元，2023年为193.09亿元。
  • 归母净利润：预计2021年为17.48亿元，2022年为25.22亿元，2023年为35.51亿元。
  • EPS：预计2021年为2.52元/股，2022年为3.63元/股，2023年为5.11元/股。
• 风险提示：主要风险包括扩产进度不及预期和需求回落。

财务指标概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	47.99	52.81	92.94	143.56	193.09
归母净利润（亿元）	6.51	6.68	17.48	25.22	35.51
毛利率（%）	29.5	31.6	34.9	33.9	35.6
净利率（%）	13.6	12.6	18.8	17.6	18.4
ROE（%）	18.6	8.2	17.2	20.5	22.9
P/E（倍）	159.64	155.68	59.46	41.21	29.27
P/B（倍）	30.5	11.7	9.9	8.2	6.5
EV/EBITDA（倍）	109.7	105.6	45.6	31.2	21.8

总结

璞泰来作为锂电材料领域的综合平台企业，凭借负极业务的稳定增长和涂覆膜等新兴业务的快速扩张，展现出强劲的业绩成长能力。公司持续扩产，提升产能，以应对市场需求的快速增长。同时，公司盈利能力稳步增强，估值逐步下降，显示市场对其未来发展的信心。分析师认为，璞泰来在新能源行业浪潮中具有显著的竞争力，建议投资者持续关注。