长三角一体化主题投资系列之二：长三角一体化主题的投资节奏-20190318-华泰证券-14页_1mb

长三角一体化主题投资总结

核心内容

本报告分析了长三角一体化主题的投资逻辑与未来演绎路径，结合历史区域主题投资经验，指出长三角具备良好的基本面与新增成长性，是当前市场不容忽视的投资主题。报告通过类比上海自贸区、京津冀一体化、雄安新区及粤港澳大湾区主题的演变，揭示长三角主题仍处于第一阶段，存在较大的预期差和投资机会。

主要观点

• 宏观背景相似：2019年的经济增速下行与利率下行与2013-2014年相似，为区域主题投资提供了有利条件。
• 监管环境友好：与2017年的严监管环境相比，当前监管态度更为宽松，有利于市场情绪的共振。
• 规划尚未落地：长三角一体化最终规划方案尚未正式出台，市场对其有充分的想象空间，主题仍有较大发展空间。
• 投资节奏分两阶段：第一阶段以估值驱动为主，第二阶段以业绩兑现为主，当前仍处于第一阶段。
• 企业结构优势：长三角聚集了A股近1/3的上市公司，其中民营企业占比高达70%，经济活力强，中游制造业占比较高，具备长期成长潜力。

关键信息

一、长三角主题的两大优势

1. 基本面优势：长三角地区拥有良好的区位条件和产业基础，是优秀企业的聚集地。
2. 成长性优势：科创板的推出为长三角企业带来新增成长性因子，提升其估值潜力。

二、历史区域主题投资经验

• 上海自贸区主题：2013年6月-2013年10月为第一波，主要受益于贸易、物流等方向；2014年6月-2015年6月为第二波，受益于园区开发、房屋建设等方向。
• 京津冀一体化主题：2014年1月-2015年6月为第一波，主要受益于概念类个股；2016年2月-2017年4月为第二波，受益于基建、环保等方向。
• 雄安新区主题：2017年4月-2017年5月为第一波，主要受益于环保和基建；2018年10月至今为第二波，受益于基建和房地产。
• 粤港澳大湾区主题：2017年1月-2017年7月为第一波，主要受益于港口、物流等方向；2019年2月后再次升温，受益于房地产和土地价值重估。

三、长三角主题投资节奏

• 当前阶段：仍处于第一阶段，以估值提升为主，市场情绪驱动明显。
• 后续阶段：待长三角规划方案最终落地及科创板正式推出后，将进入第二阶段，业绩驱动将成为主要因素。

四、选股逻辑

• 第一阶段（规划未落地）：关注具备股价弹性的个股，如贸易、物流和园区相关标的，包括 华贸物流、上海环境、复旦复华。
• 第二阶段（规划落地）：关注基本面良好且持续受益的个股，如基建、环保相关标的，包括 上海建工、苏交科、巴安水务。

五、风险提示

• 长三角一体化战略政策推进节奏不达预期；
• 科创板推出进度不达预期；
• 国内宏观经济增速下行幅度超预期；
• 美债利率上行、海外资产大幅波动、人民币汇率贬值等带来的系统性风险。

长三角主题的长期空间

• 企业聚集效应：长三角拥有A股近1/3的上市公司，其中民营企业占比较高，经济活力强。
• 行业分布优势：以机械设备、化工、汽车、电气设备、医药生物等中游制造行业为主，具备长期发展动能。
• 政策红利释放：随着长三角一体化战略逐步推进，更多企业有望受益，进一步提升区域整体竞争力。

投资建议

当前市场环境与2013-2014年相似，长三角主题仍处于第一阶段，建议积极参与。在选股方面，优先考虑具备估值提升潜力的标的，如贸易、物流和园区相关个股；随着规划逐步落地，将逐步转向业绩驱动型个股，重点关注基建、环保等受益行业。