20210429-万联证券-广州酒家-603043.SH-点评报告_速冻板块高基数下表现可圈可点_餐饮板块恢复进行时_6页_976kb

广州酒家2021年第一季度点评总结

核心内容

广州酒家发布2021年第一季度业绩报告，整体表现符合市场预期。2021Q1公司实现营业收入6.7亿元，同比增长28.73%（较2019年增长25.8%），归母净利润0.48亿元，同比增长289.64%（较2019年增长4.6%），扣非归母净利润0.45亿元，同比增长257.43%（较2019年增长7.0%）。

主要观点

业务表现

• 速冻业务：收入2.1亿元，同比下滑1.6%，主要因20Q1疫情带来的高基数效应及产能尚未完全释放。
• 其他食品业务：收入2.6亿元，同比增长30.1%，受益于疫情后消费需求回暖及就地过年政策。
• 餐饮业务：收入1.7亿元，同比增长105.3%，恢复势头明显，但较2019年略有下滑，主要受疫情对宴请活动影响。

盈利能力

• 毛利率：29.0%，同比提升2.5个百分点，主要因20Q1餐饮拖累有所改善。
• 费用率：销售费用率8.8%（同比-2.3pct）、管理费用率9.4%（同比-1.5pct）、研发费用率2.1%（同比-0.1pct）、财务费用率-0.37%（同比+0.5pct）。
• 净利率：7.1%，同比提升4.8个百分点，但较2019年有所下降，主因速冻等低毛利产品占比提高及原材料价格上涨。

关键信息

业绩展望

• 公司维持2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为5.60亿元、7.08亿元、8.14亿元，同比增长21%、26%、15%。
• 每股收益预计为1.39元、1.75元、2.01元，对应PE分别为30倍、24倍、21倍。

增长逻辑

• 基本盘：月饼业务作为传统拳头产品，有望持续贡献稳健增长。
• 增长曲线一：速冻食品业务契合食品行业便捷化、标准化趋势，公司依托品牌及技术优势进行差异化竞争，梅州基地Q2逐步释放产能，湘潭二期建设方案正在规划中。
• 增长曲线二：通过引入战投及并购门店，提升餐饮板块经营效率，陶陶居作为粤式茶点代表，具备较高成长性，可与广州酒家品牌协同发展。

估值分析

• 公司当前PE（2021E）为29.97倍，PEG为1.33，估值性价比相对较高，对比食品可比公司具备优势。
• 维持“买入”评级，认为公司未来增长动能强劲，具备长期投资价值。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响消费需求。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司声誉及业绩造成负面影响。
• 原材料上涨风险：猪肉等原材料价格上涨可能压缩利润空间。
• 产能与销量不匹配风险：速冻产能释放速度可能不及预期，影响收入增长。

财务数据概览

营业收入（百万元）

净利润（百万元）

EPS（元）

PE（倍）

PB（倍）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备稳健的基本盘及两大增长曲线，速冻与餐饮业务增长动能强劲，估值相对合理，具备长期投资价值。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

其他信息

• 总股本：404.00百万股
• 流通A股：404.00百万股
• 收盘价：41.58元
• 总市值：167.98亿元
• 流通A股市值：167.98亿元

数据来源

• 携宁科技云估值
• 万联证券研究所