资产管理行业资产配置专题之二十八_资管监管政策对ABS的影响分析_11页_667kb

资管监管政策对ABS的影响分析总结

核心内容概述

本文主要分析了近年来资管行业监管政策对资产证券化（ABS）业务的影响，重点围绕大额风险暴露管理、私募ABS监管升级、信托收益权类ABS受限、理财投资限制以及现金贷清理整顿等方面展开。尽管监管政策短期内对ABS市场结构造成一定冲击，但中长期来看，资产证券化仍被政府视为重要发展方向，尤其在不良贷款、租赁REITs等领域。

主要观点与关键信息

1. 大额风险暴露管理对ABS的影响

• 政策背景：银监会2018年1月5日发布的《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》对ABS投资的风险暴露计算方式进行了明确。
• 核心内容：
  • 可穿透的ABS产品归为非同业单一客户，风险暴露不得超过一级资本净额的15%。
  • 无法识别基础资产的ABS产品归为匿名客户，其风险暴露需加总不超过15%。
  • 高分散资产（如消费贷、车贷、个人住房贷）和REITs类产品因穿透难度大，受影响较大。
• 争议点：
  • 高分散资产被归为匿名客户，比巴塞尔框架要求更为严苛。
  • 分级设计和超额抵质押等增信措施未减免风险暴露。
  • 当前信息披露水平远未达到监管要求，对发行方构成压力。
  • REITs等复杂结构产品未被明确提及。

2. 私募ABS受监管围堵，标准化ABS迎来发展机遇

• 政策影响：
  • 银监会2017年发布的46号文和6号文，要求对底层资产进行穿透管理，影响私募ABS发行。
  • 2018年1月发布的4号文进一步清理场外市场ABS违规业务。
• 结果：
  • 私募ABS发行规模自2017年3月后明显下滑，银行、信托和券商资管作为原始权益人的私募ABS发行也基本停止。
  • 标准化ABS（银行间和交易所）因信息披露和信用评级要求较高，受监管影响较小，未来发行和交易规模有望回升。

3. 信托收益权类ABS受监管限制，委托贷款类ABS影响有限

• 政策背景：银监会2017年12月22日发布的55号文规范银信类业务，禁止信托资金违规投向房地产、地方平台等领域。
• 影响分析：
  • 部分信托受益权类ABS因基础资产涉及资管计划或非自有资金委托贷款，将明显受限制。
  • 委托贷款类ABS因资金来源和用途符合监管要求，中长期发行和投资需求影响不大。
  • 银行间ABS市场未受到显著冲击。

4. 理财产品投资限制对信贷ABS投资结构产生影响

• 政策背景：银监会2018年1月发布的4号文明确禁止理财产品直接或间接对接本行信贷资产收益权。
• 影响分析：
  • 银行自营和理财产品是银行间信贷ABS的主要投资者，限制将对投资需求造成较大冲击。
  • 中长期影响有限，可能通过私下协议、券商资管和基金专户增加劣后档投资，货币基金可能提升优先档投资意愿。

5. 现金贷清理对消费金融ABS的影响

• 政策背景：2017年12月发布的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》对小贷企业通过资产证券化融资进行限制。
• 影响分析：
  • 交易所消费金融ABS（尤其是现金贷类）发行规模可能短期受到冲击，但整体影响有限。
  • 银行间消费贷款ABS基础资产合规，不受该政策影响。
  • 投资者结构未显著变化，反而是大额风险暴露管理对消费金融ABS配置意愿产生更大影响。

6. 流动性风险监管对ABS投资分类尚未明确

• 政策背景：银监会2017年12月发布的《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见稿)》未明确ABS产品归类。
• 潜在影响：
  • 若ABS被归入“其他投资”，折算率按100%计算，将显著降低银行配置ABS的积极性。
  • 为符合监管意图，ABS投资可能被归入债券投资或由监管机构视情况决定。

政策影响总结

结论

尽管资管行业监管趋严，但资产证券化作为非标转标的重要工具，仍受到政策支持。短期内，监管政策对ABS市场结构和发行规模造成一定影响，但中长期来看，资产证券化市场的发展仍将加快。未来银行间标准化ABS业务有望受益于监管政策的调整，而交易所市场可能面临部分结构性产品受限的挑战。