20161014-申万宏源-资产管理行业资产配置研究专题之十四_监管升级下的资管业生态格局展望_24页_1mb

监管升级下的资管业生态格局展望总结

核心内容

本文探讨了2016年监管升级背景下，我国资产管理行业的生态格局变化及未来发展趋势。重点分析了监管政策对资管行业的影响，包括降杠杆、堵非标、限基金子公司通道等措施，以及这些政策如何重塑资管机构的业务模式与竞争格局。

主要观点

• 资管行业结构：我国资管行业形成了资金获取、投资管理和通道的三层结构，横向分为银行理财、基金和保险三条主线。
• 资金流动模式：资金流动主要由银行向各资管机构、银行和券商向信托、各机构向基金三方面构成。资金获取能力与投资管理能力的差异是推动资金流动的重要因素。
• 资产配置结构：银行理财、券商集合、公募基金和基金专户偏向主动管理，主要配置债券，其次为股票和非标；信托、券商定向、专项资管、基金子公司偏向通道属性，主要配置非标，其次为债券和股票。
• 监管升级影响：监管政策方向性指引强于实际影响，对大机构影响较小，对中小机构影响较大；基金子公司和券商通道受挤压，委外投向结构将变化；债市非利空，债券仍是首选，但股债配置比例将动态调整。

关键信息

监管政策回顾

• 降杠杆：限制结构化资管产品的杠杆倍数，如股票类、混合类不超过1倍，固定收益类不超过3倍，非结构化资管不超过200%。
• 堵非标、限基金子公司和券商通道：禁止基础理财投资非标，限制非标通道业务，引导资管回归主动管理。
• 抬门槛、提高风控标准：提高基金子公司设立门槛，限制银行理财投资非标和股权类资产，提升风险资本计提比例。

资管机构发展展望

• 银行：渠道优势仍主导，但面临打破刚兑和净值化转型压力；短期仍是资管行业的重要力量，但长期需提升投资管理能力。
• 信托：通道业务受监管影响，但财产信托和资产证券化将成为转型方向。
• 券商：投资管理能力强，风险覆盖率成为实际约束；ABS和新三板等业务将发挥更大作用，逐步转向主动管理。
• 保险：资产配置多元化，另类投资比例上升；保险资金全球化趋势明显，第三方资产管理业务发展潜力大。
• 公募基金：拥有制度优势，各类公募产品持续增长；依托互联网拓宽销售渠道，收费和激励机制待优化。
• 基金子公司：通道业务受限制，规模大幅萎缩；未来可能回归投行角色，参与资产证券化、并购等领域。
• 期货资管：依赖通道业务，但具备衍生品投资优势；未来有望发展量化对冲、CTA等策略，打造差异化路径。
• 阳光私募与私募股权投资：具备灵活机制和激励优势，将发展独立市场；PEVC向垂直专业化发展，受益于并购浪潮和开放市场。

未来展望

• 各资管机构将根据其在客户渠道、投资管理和产品投向方面的不同优势，采取差异化发展路径。
• 监管趋同将推动资管行业更加透明、规范，竞争更趋平等。
• 随着非标标准化进程加快，资管机构将逐步转向主动管理，提升投资能力。
• 未来资管行业将更加注重服务多元化、产品创新和风险管理，形成更高效、全面的市场生态。

总结

监管升级推动了资管行业从通道模式向主动管理转型，各机构需根据自身优势调整业务结构。银行、券商、保险等主要资管机构将在不同方向上发挥其独特作用，而基金子公司、期货资管等则面临调整和转型。未来资管行业将更加注重风险控制与产品创新，为客户提供更全面、专业的服务。