20180322-申万宏源-资产管理行业资产配置专题之二十八_资管监管政策对ABS的影响分析_13页_629kb

报告摘要

资管监管政策对ABS的影响分析总结

核心内容概述

本文分析了近年来资管行业监管政策对资产证券化（ABS）市场的影响，从资产端和资金端两个角度出发，探讨了不同ABS产品在监管政策下的表现与前景。重点分析了大额风险暴露管理、私募ABS监管升级、信托受益权ABS的限制、理财投资限制对信贷ABS的影响、现金贷清理对消费金融ABS的影响，以及流动性风险管理对ABS投资分类的影响。

主要观点

1. 大额风险暴露管理或影响高分散资产ABS和REITs需求

政策背景：2018年1月5日，银监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）》，要求对单一客户或关联客户的风险暴露进行限制。
影响分析：
- 对可穿透的ABS产品，风险暴露上限为15%。
- 对匿名客户（无法识别基础资产）的ABS产品，风险暴露上限为15%。
- 高分散的消费贷、车贷、个人住房贷等ABS产品可能因无法穿透而被归为匿名客户，面临更大的风险暴露限制。
- REITs等结构复杂的产品在风险暴露测算中未明确，可能面临更大的不确定性。
预期影响：尽管监管政策短期内对ABS市场结构造成变化，但中长期来看，ABS市场仍受政府支持，监管条款可能有所放松，对中大型银行的影响较小。

2. 私募ABS遭监管围堵，利于提振标准ABS发展

政策背景：银监会出台多项政策，打击监管套利行为，要求对SPV底层资产进行穿透管理。
影响分析：
- 私募ABS因操作灵活、发行周期短，曾被用于规避监管。
- 私募ABS发行规模自2017年3月后明显下滑。
- 银行、信托和券商资管作为原始权益人的私募ABS也未再有发行。
预期影响：监管升级将推动银行间标准化ABS的发展，提升其发行和交易规模。

3. 防监管套利，部分信托受益权ABS发行和需求将受冲击

政策背景：银监会发布《关于规范银信类业务的通知》（55号文）和《商业银行委托贷款管理办法》（银监发2号）。
影响分析：
- 银行表内外资金和收益权被纳入银信类业务监管范围。
- 信托收益权类ABS若涉及资管计划作为委托人，将面临监管限制。
- 交易所部分信托受益权ABS发行规模占比较高，可能受较大影响。
预期影响：监管限制将导致部分信托受益权ABS的发行和需求明显下滑。

4. 理财投资限制执行力度影响信贷ABS的投资结构

政策背景：银监会4号文要求理财产品不得直接或间接对接本行信贷资产收益权。
影响分析：
- 银行自营和理财产品是银行间信贷ABS的主要投资者。
- 公募基金和券商资管产品投资信贷ABS的比重较低，主要投资交易所ABS。
- 理财投资限制将对银行间信贷ABS投资需求造成较大冲击。
预期影响：中长期来看，银行间私下协议或提升劣后档投资比重，货币基金可能增加优先档投资。

5. 现金贷清理主要影响交易所消费金融ABS发行增速，需求影响不及大额风险监管

政策背景：2017年12月1日，规范整顿“现金贷”业务。
影响分析：
- 现金贷类ABS发行规模可能受限制，但整体消费金融ABS影响有限。
- 交易所市场中，消费金融ABS的原始权益人多为小贷公司，受政策影响较大。
- 银行间ABS的发起机构为银行或持牌消费金融公司，基础资产合规，受政策影响较小。
预期影响：短期发行增速可能放缓，但中长期影响有限。

6. 流动性风险管理影响银行配置意愿，而ABS投资分类尚未明确

政策背景：银监会发布《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》，要求流动性匹配率不低于100%。
影响分析：
- ABS若归入“其他投资”类别，折算率为100%，将降低银行配置意愿。
- 若归入债券投资，则折算率较低，有利于ABS市场发展。
预期影响：目前ABS投资分类尚未明确，监管机构可能视情况归类，影响银行配置意愿。

关键信息

监管政策：包括大额风险暴露管理、私募ABS监管、信托受益权ABS限制、理财投资限制、现金贷清理、流动性风险管理等。
ABS分类：
- 债权类资产：如消费贷款、汽车贷款、不良贷款等。
- 权益类资产：如企业收益权、基础设施收费等。
市场影响：
- 银行间ABS受监管影响较小，标准化ABS发展有望提升。
- 交易所ABS受监管影响较大，尤其是消费金融ABS和信托受益权ABS。
- 理财投资限制对信贷ABS投资结构造成较大冲击，但中长期影响有限。
投资者结构：
- 银行自营和理财产品为银行间信贷ABS的主要投资者。
- 公募基金和券商资管产品投资信贷ABS的比重较低。

结论

资管行业监管政策的密集出台短期内对ABS市场结构产生一定冲击，但中长期来看，资产证券化仍受政策支持，市场发展将逐步回归标准化路径。不同类型的ABS产品受政策影响程度不一，其中银行间ABS相对更为稳健，而交易所ABS可能面临更大的调整压力。监管政策的逐步细化和分类，将影响ABS的发行与投资结构，推动市场更加规范和健康的发展。

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