20170525-联讯证券-【联讯机械行业点评】2016年报及2017Q1分析：周期复苏，成长分化，锂电、智能装备板块靓丽_13页_1mb

机械军工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年年报及2017年第一季度机械行业的表现，总结了行业分化、周期复苏、成长板块亮点及投资建议。

主要观点

• 行业分化明显：2016年机械行业整体表现低迷，但部分成长子行业如锂电设备、军工、节能环保、智能装备仍保持良好增长。
• 周期板块复苏：2017年Q1，传统周期行业如工程机械、煤机、纺织机械等出现明显复苏，尤其是工程机械扭亏为盈，成为复苏主力。
• 成长板块表现亮眼：锂电设备板块业绩增长迅猛，智能装备板块保持较高增速，且并购协同效应显著。
• 传统成长板块分化：制冷空调、仪器仪表、基础件、节能环保、汽车零部件等板块稳健增长，但电梯和轨交行业增速放缓。
• 投资建议：重点关注锂电、3C自动化、轨交等高成长性板块，同时关注周期板块中纺织机械的稳健复苏机会。

关键信息

行业表现

• 2016年：机械板块整体营收增速为0.78%，归母净利润增速为-54.51%。其中，油气设备、矿山冶金、重型机械、工程机械四大强周期板块巨亏。
• 2017年Q1：机械行业营收增速达17.93%，净利润增速达59.73%。多数子行业增速超过行业平均水平。

锂电设备

• 2016年营收增速为136%，净利润增速为224%。
• 2017年Q1营收增速达225%，净利润增速达286%。
• 剔除并表扰动后，2016年报和2017Q1营收增速分别为51.5%和121%，净利润增速分别为50.5%和56.2%。
• 先导智能毛利率稳步提升，赢合科技毛利率下降明显。

智能装备

• 2016年营收增速为38.1%，2017年Q1为19.1%。
• 净利润增速分别为12.1%和19%。
• 智能装备并购协同效应显著，业绩持续释放。

周期板块复苏

• 工程机械、煤机、纺织机械、重型机械、矿山冶金等板块复苏明显。
• 工程机械一季度盈利15.8亿元，扭转连续多年亏损趋势。
• 纺织机械复苏最早且最稳健，行业确定性高。

传统成长板块分化

• 制冷空调、仪器仪表、基础件、节能环保、汽车零部件保持稳健增长。
• 电梯行业净利润下滑，竞争加剧，毛利降低。
• 轨交行业因招标延后业绩下滑，2017年有望恢复。

投资建议

• 重点推荐板块：锂电设备、3C自动化、轨交。
• 周期板块关注：工程机械、煤机、纺织机械。
• 传统成长板块：继续关注制冷空调、仪器仪表、基础件、节能环保、汽车零部件，挖掘白马标的。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响行业整体表现。
• 行业政策风险：政策变化可能对细分行业产生重大影响。
• 人民币汇率风险：汇率波动可能影响出口导向型企业的利润。

核心覆盖标的

分析师信息

• 王凤华：中国人民大学硕士，联讯证券研究院执行院长，20年从业经验，擅长挖掘中长线成长股。
• 联系人：刘智，电话：021-51782232，邮箱：liuhzi_bf@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：预计行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：预计行业整体回报低于基准指数5%以下

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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