20221123-天风证券-正海转债_国内高性能钕铁硼永磁材料企业_申购建议_积极参与_10页_904kb

报告摘要

正海转债总结

核心内容

正海转债是正海磁材发行的可转换公司债券，发行规模为14亿元，债项与主体评级均为AA-。转股价为13.23元，截至2022年11月21日的转股价值为103.55元，各年票息算术平均值为0.50元，到期补偿利率为12%，处于新发行转债的一般水平。按6年期AA-级中债企业到期收益率6.38%计算，债底为79.29元，纯债价值较低。预计上市价格为124元左右，建议积极参与申购。

主要观点

发行规模与条款：正海转债发行规模中等，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予20%的溢价。
申购分析：首日配售规模预计为70%，剩余网上申购规模为4.20亿元，中签率预计在0.0056%-0.0065%之间。
股票基本面：正海磁材2022年前三季度营业收入45.57亿元，同比增长89.84%；归母净利润3.05亿元，同比增长66.21%。公司PE(TTM)为29.07倍，在收入相近的同业中处于中等水平，市值112.37亿元，处于同业较高水平。
行业前景：公司主要产品高性能钕铁硼永磁材料广泛应用于新能源、节能化和智能化等领域，下游需求旺盛，未来市场增长潜力大。
产能与盈利：公司现有产能1.6万吨，规划产能3.6万吨，目前产能利用率已接近饱和，未来产能释放将带动营收与利润增长。2022年1-6月单吨毛利为5.39万元，预计新项目达产后每年可带来约3.12亿元毛利增量。
风险提示：存在市场竞争加剧、国际政治经济环境变化、原材料价格波动、采购集中度高、疫情等风险。

关键信息

发行要素

代码：123169.SZ
证券简称：正海转债
公司代码：300224.SZ
公司名称：正海磁材
发行额：14亿元
期限：6年
转股价：13.23元
赎回条款：转股期、15/30、130%
向下修正条款：存续期、15/30、85%
回售条款：最后两个计息年度、30、70%
补偿条款：到期赎回价格112元
主承销商：中信建投证券

募投项目

项目名称：电子专用材料制造（高性能稀土永磁体研发生产基地建设）项目（一期）
投资总额：183,061万元
拟投入募集资金：100,765万元
补充流动资金：39,235万元
财务内部收益率（税后）：14.87%

股票表现

PE(TTM)：29.07倍
正股跌幅：2022年1月以来下跌19.79%
行业指数跌幅：2022年1月以来下跌15.45%
股权质押比例：4.75%
市场占有率：公司是高性能钕铁硼永磁材料行业的龙头企业之一，国内市场份额较高，主要客户包括全球前十大汽车制造商中的九家，以及格力、美的、松下、三星等知名家电企业。