20230504-国海证券-国电南瑞-600406.SH-2022年年报及2023年一季报点评报告_业绩稳步增长_网外业务有望构建增长新动能_6页_368kb

国电南瑞（600406）2022年年报及2023年一季报报告总结

业绩概要

• 2022年全年：公司营收468亿元，同比增长104.29%；归母净利润64.46亿元，同比增长142.4%；扣非归母净利润62.94亿元，同比增长138.3%。
• 2023年一季度：营收61.95亿元，同比增长76.5%；归母净利润52.6亿元，同比增长386.8%；但环比出现显著下滑。

分业务表现

• 电网自动化及工业控制：营收255.6亿元，同比增长71.3%，毛利率提升至26.84%。
• 电力自动化信息通信：营收84.53亿元，同比增长110.6%，毛利率22.10%。
• 发电及水利环保：营收42.38亿元，增长680.1%，得益于储能、水电等业务拓展。
• 集成及其他业务：营收21.11亿元，同比下降29.7%。

核心看点与投资逻辑

1. 特高压建设驱动需求：国家电网规划2023年特高压项目新增，公司换流阀和直流控保市场份额领先。
2. 电网数字化和智能化业务增长空间：参与多个新一代电力系统、智能调度等重大项目，受益于新型电力系统建设。
3. 网外及新能源相关业务快速发展：中标新能源、储能、轨道交通等领域重大项目，海外市场拓展取得突破。

财务预测与估值

• 营收预测：2023-2025年营收预计分别为536亿元、635亿元、735亿元，年增长率15%、18%。
• 利润预测：归母净利润依次为74亿元、89亿元、104亿元，年增长率分别为14%、21%。
• 估值：当前PE分别为25倍、24倍、19倍；首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 行业政策变动风险
• 公司人才与创新能力风险
• 技术和知识产权保护风险
• 海外业务经营风险