20230504-首创证券-索通发展-603612.SH-公司简评报告_存货减值拖累业绩_阳极+负极多项目在建打造高成长性_3页_368kb

公司总结：索通发展（603612）

核心内容概述

索通发展是一家专注于预焙阳极及锂电负极材料的生产企业，公司近年来在预焙阳极领域持续扩张，并积极布局锂电负极业务，以打造新的增长点。尽管2022年公司业绩表现强劲，但2023年一季度受存货减值拖累，净利润出现大幅下滑。分析师认为，公司未来具备高成长性，建议“买入”评级。

主要观点

• 业绩波动：2022年公司实现营业收入194.01亿元，同比增长105.12%；归母净利润9.05亿元，同比增长45.99%。但2023年Q1受石油焦、阳极价格下跌影响，计提资产减值损失2.91亿元，导致归母净利润同比下滑272.68%。
• 业务布局：公司是预焙阳极领域的龙头企业，当前在产产能282万吨，计划2025年末签约产能达500万吨。同时，公司正在推进多个负极材料项目，包括4万吨石墨化项目和20万吨负极材料一体化项目，预计全部投产后产能达31.5万吨，形成第二增长曲线。
• 成本优势：公司通过向上游原料端延伸，如湖北枝江100万吨煅烧焦和山东创新30万吨煅后焦项目，进一步降低生产成本。此外，负极业务布局在电力成本较低的地区，有助于提升整体成本控制能力。
• 投资建议：公司具备持续发展能力和高成长性，预计2023-2025年营业收入分别达到203.71亿元、265.31亿元、367.59亿元，归母净利润分别为9.86亿元、14.16亿元、18.55亿元，EPS分别为2.14元、3.07元、4.03元。维持“买入”评级。

关键信息

公司财务数据（单位：亿元）

财务比率分析

项目进展

• 预焙阳极：陇西索通30万吨铝用炭材料项目、山东创新34万吨预焙阳极项目在建中。
• 锂电负极：欣源股份收购已完成，4万吨石墨化项目已建成通电；盛源20万吨负极材料一体化项目（首期5万吨）一步2.5万吨建设接近完成。
• 光伏发电：770MW光伏发电项目力争于2023年上半年建成，助力降低能源成本。

风险提示

• 项目建设进度不及预期。
• 石油焦价格大幅下跌，可能影响公司盈利能力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）。
• 行业投资评级：未在报告中明确说明。
• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅为参考。