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菲利华（300395）总结

核心内容概述

菲利华（300395）是一家非金属材料企业，专注于石英玻璃及制品的研发与生产，主要应用于半导体、军工等高技术领域。公司近期发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，旨在通过激励机制提升公司竞争力，吸引和留住优秀人才，以确保公司发展战略的实现。当前公司市价为53.08元，市值约179.4亿元，评级为“增持（维持）”。

主要观点

1. 激励计划覆盖面扩大，彰显公司信心

• 公司拟向397名员工授予850万股限制性股票，占公司总股本的2.52%。
• 激励对象包括高级管理人员、中层管理人员及核心团队人员，其中高级管理人员获授258万股，占授予总数的30.4%。
• 授予价格为每股26.54元，对应2020年PE和PB分别为37倍和4.3倍，价格适中。
• 激励计划有效期为6年，考核年度为2021-2024年，设定逐年增长目标，要求以2020年营业收入为基数，2021-2024年收入增长率不低于23%、53%、89%和134%。

2. 半导体领域增长潜力大

• 全球和中国半导体销售在2021年Q1分别同比增长15%和20%，预计2021和2022年全球市场规模分别达到5272亿和5730亿美元。
• 公司在半导体领域具备设备原厂认证资质（全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证），技术与客户认证优势显著。
• 公司成本和质量领先，定增项目“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”预计进展顺利，将进一步推动其在半导体领域的市场份额。

3. 军工领域需求持续增长

• 十四五期间，运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制需求强劲，相关市场有望快速放量。
• 公司是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，具备军工供货资质。
• 定增项目“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”部分已进入试生产阶段，预计逐步贡献业绩增量。

4. 公司致力于全产业链发展

• 公司已形成石英玻璃材料与制品一体化、石英玻璃纤维材料与立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。
• 通过产业链延伸和市场拓展，公司不断提升盈利能力和市场占有率。

关键信息

财务表现预测

投资建议

• 预计公司2021和2022年归母净利分别为3.3亿元和4.5亿元，对应PE分别为54倍和40倍。
• 当前时点维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长前景和盈利能力。

风险提示

• 半导体、光通信需求大幅下滑；
• 新品拓展不及预期；
• 军工武器列装不及预期；
• 定增募投项目进展受影响。

投资要点总结

• 激励计划：覆盖面扩大，考核目标明确，有助于提升公司业绩和员工积极性。
• 半导体领域：行业景气度提升，公司具备领先技术和认证资质，发展前景广阔。
• 军工领域：国家政策支持，需求持续增长，公司具备核心供应能力。
• 财务表现：收入和净利润持续增长，盈利能力增强，估值逐步下降。
• 投资建议：维持“增持”评级，看好公司未来增长潜力。

图表说明

图表1：公司历次股权激励对比

• 预案公告日：2021-08-06
• 激励总数：850万股，占总股本2.52%
• 激励对象：397人，包括高级管理人员、中层管理人员和核心团队人员
• 激励方式：上市公司定向发行股票
• 授予价格：26.54元/股

图表2：本次股权激励对象及股票数量

• 高级管理人员：共获授258万股，占授予总数的30.4%
• 中层管理人员、核心团队人员：共获授516.4万股，占授予总数的60.75%
• 预留部分：75.6万股，占授予总数的8.89%

图表3：公司财务报表

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长33.85%、28.68%、23.69%
• 净利润：预计2021-2023年分别增长39.67%、35.19%、31.34%
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.98元、1.33元、1.75元
• 净资产收益率：预计2021-2023年分别为13.77%、16.51%、18.88%

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标持续提升
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率稳步增长
• 资产管理能力：应收账款、存货、应付账款等周转天数稳定
• 偿债能力：资产负债率保持在合理区间，净负债/股东权益为负，显示公司资本结构健康

结论

菲利华（300395）作为非金属材料企业，凭借其在半导体和军工领域的领先优势及全面的激励计划，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司未来业绩有望持续提升，投资价值显著，当前维持“增持”评级，但需关注行业需求变化及项目进展等风险因素。