20150804-广发证券-菲利华-300395.SZ-业绩平稳增长_股权激励凸显信心_11页_1mb

菲利华（300395.SZ）总结

核心内容

菲利华（300395.SZ）在2015年上半年实现了业绩的平稳增长，同时通过股权激励计划表达了对公司中长期发展的信心。公司主要业务涵盖半导体、光通讯和航空航天领域，各领域业务轮动接力，推动公司持续成长。

主要观点

• 业绩表现：2015年上半年公司实现营业收入1.44亿元，同比增长6.57%；归属母公司净利润3725万元，同比增长19.15%。净利率同比提升2.74个百分点，主要得益于期间费用率下降。
• 盈利能力：尽管整体毛利率下降1.72个百分点，但公司通过优化费用结构，提升了净利率，显示出良好的盈利能力。
• 业务轮动：公司业务领域多元，光通讯、半导体和航空航天三大领域交替贡献业绩，其中光通讯领域贡献最为显著。
• 股权激励：公司推出股权激励计划，拟向中层及核心管理人员授予200万股限制性股票，授予价为13.63元/股，解锁条件设定较高，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 投资建议：基于公司稳定的收入增长和盈利能力，分析师维持“买入”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.67、0.81、1.02元。

关键信息

财务表现

业务领域分析

• 半导体领域：公司是国内唯一通过东京电子认证的石英玻璃企业，产品毛利率27.11%，上半年营收同比增长23%。随着国内半导体市场复苏和全球市场需求回升，公司有望进一步扩大市场份额。
• 光通讯领域：公司石英棒产品在行业内竞争优势明显，上半年营收同比增长6.8%，毛利率同比提升3.5个百分点。受益于国内光纤市场更新周期和宽带提速政策，市场需求稳步增长。
• 航空航天领域：公司产品主要用于军用领域，上半年营收同比下降4.0%，但毛利率提升2.54个百分点。随着军民融合战略推进，军用市场将持续走强，民用市场也将逐步打开。

股权激励计划

• 授予限制性股票200万股，授予价13.63元/股，占公司股本总额的1.55%。
• 首次授予180万股，占1.39%；预留20万股，占0.15%。
• 解锁条件设定为2015年收入增长不低于15%，2016年不低于35%，2017年不低于55%，显示管理层对公司未来发展的信心。

风险提示

• 行业需求大幅下滑
• 原材料价格大幅上升
• 国际市场竞争加剧

投资建议

维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。