20230329-国盛证券-邮储银行-01658.HK-450亿定增正式落地_溢价发行彰显投资者信心_3页_620kb

邮储银行（01658.HK）总结

核心内容概述

邮储银行近期完成450亿元定增，成为其发展的重要里程碑。此次定增由中国移动集团认购，发行后持股比例达6.83%，成为第二大股东。该融资主要用于补充核心一级资本，提升资本充足率，为未来业务扩张提供支持。同时，定增也体现了市场对邮储银行长期发展价值的信心。

主要观点

1. 定增对资本结构的优化作用

• 资本补充：450亿元定增将有效提升核心一级资本充足率，预计由9.60%提升至10.18%。
• 资本充足率：整体资本充足率将由13.88%提升至14.74%，进一步增强银行抗风险能力。
• 业务拓展支持：资本充足率的提升为邮储银行未来规模扩张提供弹药，尤其是其贷款和RWA增速高于同业，具备持续增长潜力。

2. 定增对盈利能力的短期影响

• EPS与BVPS摊薄：定增后每股净收益（EPS）和每股净资产（BVPS）将分别摊薄至0.91元、7.27元。
• ROE下降：ROE将由10.5%下降至13.07%，但预计随着资金使用效率提升，未来盈利能力将改善。

3. 轻资本业务的发展

• 手续费收入增长：2021年、2022年前三季度手续费及佣金净收入同比增速分别达到33.4%、40.3%，占比从5.8%提升至9.2%。
• 财富管理业务：零售AUM达13.6万亿，较年初增长8.5%，大财富管理板块手续费收入增速高，显示其在轻资本业务方面的强劲表现。

4. 体制机制改革

• 运营体系优化：自刘行长上任以来，邮储银行积极推进内部集约化改革，构建总分两级运营体系。
• 科技投入：IT投入占营收比重超过3%，显示其对数字化转型的重视。
• 零售信贷工厂模式：已覆盖全国36家分行，提升运营效率，为未来发展奠定基础。

5. 投资价值分析

• 业绩增速快：2022前三季度营收、利润增速分别达到7.8%、14.5%，高于其他国有大行。
• 资产质量优异：不良贷款率仅0.83%，拨备覆盖率高达400%以上，资产质量表现稳健。
• 投资建议：给予“买入”评级，认为其中长期投资价值较高，尤其在轻资本业务和体制机制改革方面具备增长潜力。

关键信息

定增详情

• 金额：450亿元
• 发行对象：中国移动集团
• 持股比例：6.83%
• 影响：短期摊薄EPS和BVPS，但长期将提升资本金使用效率和盈利能力。

财务表现

• 营业收入：2022年预计为334,057百万元，同比增长4.80%。
• 归母净利润：预计2022年为84,969百万元，同比增长11.55%。
• 每股指标：EPS从0.74元提升至0.92元，BVPS从6.25元提升至7.56元。

资产负债状况

• 贷款总额：2022年预计达7,099,509百万元，年均增速15.4%。
• RWA增速：2017年以来年均增速达10.3%，高于同业。
• 存贷比：截至22Q3仅为58.3%，仍有较大提升空间。

股票信息

• 3月29日收盘价：4.83港元
• 总市值：446,214.56百万港元
• 总股本：92,383.97百万股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：36.41百万股

股票评级

• 评级：买入
• 评级说明：预计未来6个月内股价涨幅将超过基准指数15%以上。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对银行盈利能力造成压力。
• 规模扩张不及预期：影响资本回报率和盈利能力。
• 体制机制改革进度：改革效果可能不及预期，影响运营效率。

结论

邮储银行通过450亿元定增有效补充了核心一级资本，为未来的规模扩张和业务发展提供了强有力的支持。尽管短期内对EPS和ROE造成一定摊薄，但长期来看，轻资本业务的快速发展和体制机制改革将提升其资本使用效率和盈利能力。结合其优异的资产质量和较高的增长潜力，邮储银行具备中长期投资价值，建议投资者关注其未来表现。