20240729-东兴证券-建筑建材行业2024年半年度宏观展望_内需之重下静待新平衡_29页_2mb

建筑建材行业2024年半年度宏观展望总结

核心内容

2024年上半年，中国建筑建材行业整体表现低迷，主要受地产负向循环拖累。尽管基建和制造业投资有所改善，但地产投资持续下滑，对经济和行业需求形成明显压制。与此同时，出口改善成为经济正向拉动的重要力量，消费疲弱则进一步加剧了经济的量强价弱现象。政策层面持续推进地产风险防控，助力行业回归长期健康发展轨道，同时聚焦新质生产力提升，以优化投入产出效率和资产价值，改善经济结构。

主要观点

1. 地产负向循环持续拖累经济

   • 地产投资增速在2024年上半年进入第三年下滑，成为十多年来最大拖累。
   • 施工、新开工、竣工面积持续下降，地产企业经营困难，影响整个地产产业链。
   • 地产财富效应下降抑制消费和购房意愿，进一步加剧经济内需疲软。

2. 出口改善成为经济正向拉动

   • 中国出口从2023年的拖累转为正向拉动，成为2024年上半年GDP增长的重要动力。
   • 欧美经济低位稳定或较好增长，叠加人民币贬值，促进出口改善。
   • “一带一路”战略推进，带动中国外需增长，出口对GDP的正向拉动达到0.7个百分点。

3. 政策持续发力，推动地产回归健康轨道

   • 2024年上半年地产政策在需求和供给两端发力，缓冲地产下行压力。
   • 2024年下半年政策将继续落地，推动地产回归长期健康发展轨道。
   • 中央财政积极发力，特别国债项目陆续开工，成为拉动内需的重要力量。

4. 新质生产力提升投入产出效率和资产价值

   • 通过设备更新、技术改造和市场机制优化，提升新质生产力，改善投入产出效率。
   • 城中村改造、央国企资产优化、农业和农村资源要素提升，是资产价值提升的重要方向。
   • 财政和货币政策的综合发力有助于对冲地产拖累，改善经济结构。

5. 行业集中度加速提升，龙头公司迎来发展机遇

   • 建筑建材行业长期集中度提升趋势未变，且在当前低迷环境下加速。
   • 行业供给端持续优化，落后产能加速淘汰，推动供需新平衡。
   • 龙头公司凭借规模成本、区位布局、绿色智能生产等优势，在低迷中表现相对稳健，有望迎来估值和业绩的戴维斯双击。

关键信息

• 2024年上半年GDP增速：5.3%（第一季度）和4.7%（第二季度），经济总量增长但价格疲软。
• 出口表现：2024年上半年出口总额为12.13万亿元，同比增长6.90%，成为GDP正向拉动因素。
• 地产投资：累计投资降幅达10.10%，施工、新开工和竣工面积持续下滑。
• 政策动态：
  • 中央财政增发特别国债，支持基建和新质生产力发展。
  • 2024年地产政策在需求端和供给端同步发力，防控地产风险。
  • 二十届三中全会提出深化改革，推进中国式现代化，为经济和地产提供政策支持。
• 行业数据：
  • 水泥行业：全国水泥产量同比下降10%，价格指数持续下降。
  • 陶瓷行业：佛山陶瓷价格指数持续下跌。
  • 玻璃纤维行业：价格从高位下跌，但2024年有所回升。
• 重点关注公司：北新建材、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、山东药玻、美畅股份、海螺水泥、中国巨石、中国交建等。

风险提示

• 房地产政策调控效果不及预期；
• 需求促进政策效果低于预期；
• 国际贸易保护和脱钩趋势超预期；
• 能源和原材料成本冲击超预期。

总结

2024年上半年，建筑建材行业在地产负向循环的拖累下持续低迷，但政策发力和出口改善为行业和经济提供了支撑。随着地产风险防控政策的逐步落地和新质生产力的发展，行业有望在下半年迎来供需新平衡，龙头公司迎来发展机遇。当前行业集中度加速提升，行业供给优化和需求改善将推动估值和业绩的双击效应，建议继续关注优质龙头公司。