20240131-国金证券-2024年1月PMI点评_春节临近_稳增长_落地放缓_8页

关键经济指标分析：1月PMI数据

制造业PMI小幅回升至49.2%，较上月增加0.2个百分点，生产指数提升1.1个百分点至51.3%，但新订单指数仅微增0.3个百分点至49%，表明需求仍处于收缩区间，制造业出现被动补库，产成品库存指数回升1.6个百分点至49.4%。细分领域中，化工、汽车等终端需求较好的行业开工率较高，主要受外需或国内投资带动。

非制造业PMI上升0.3个百分点至50.7%，服务业PMI回升0.8个百分点至50.1%，重回扩张区间，主要分项如新订单和从业人员指数改善。建筑业PMI受停工影响回落3个百分点至53.9%，新订单指数显著下滑，显示需求制约。

春节临近可能导致政策落地节奏受春节停工扰动，短期内生产表现可能出现暂时性回落。中期来看，“稳增长”政策逐步推进，包括万亿国债项目、地产三大工程和产业政策支持，有望支撑经济企稳回升，但风险包括经济复苏不及预期及政策执行效果滞后。

重申观点：经济支撑效果逐步显现，增长前景不必过度悲观，但需警惕季节性波动。