20240131-财通证券-1月PMI数据解读_PMI节前还比较弱_8页_554kb

制造业PMI边际回升分析总结

核心内容概述

2023年1月全国制造业PMI录得 49.2%，较前值上升 0.2个百分点，呈现边际改善。尽管生产指数和新订单指数均有所回升，但整体仍低于历年同期平均水平，显示制造业仍处于恢复阶段。

主要观点

1. PMI回升的主要原因

• 生产指数和新订单指数双双上行，是推动1月PMI回升的主因。
• 生产指数升至 51.3%，较上月增长 1.1个百分点，反映制造业生产活动有所回暖。
• 新订单指数为 49%，较上月增长 0.3个百分点，显示内需有所改善，但力度有限。
• 新出口订单指数为 47.2%，较上月增长 1.4个百分点，外需表现优于内需。

2. 企业规模差异

• 大型企业PMI为 50.4%，高于临界点，且新出口订单指数上升 2.4个百分点，显示大型企业产能释放较快，对整体出口有积极影响。
• 中型企业PMI上升 0.2个百分点至 48.9%，其中生产指数显著回升 2.3个百分点至 52.4%，带动整体PMI改善。
• 小型企业PMI降至 47.2%，新出口订单指数下降 2.3个百分点，显示小型企业仍面临较大压力。

3. 行业表现

• 食品饮料、造纸印刷、文教体美、医药等行业生产指数位于 53% 以上，显示这些行业生产扩张较快。
• 化工产业链部分行业和非金属矿物制品行业生产指数位于收缩区间，显示这些行业仍面临挑战。
• 装备制造业、高技术制造业和消费品行业新订单指数分别为 50.3%、50.2% 和 50.3%，仍处于景气区间。
• 高耗能行业新订单指数为 47%，继续处于临界点以下，市场需求不足。

4. 价格与库存变化

• 原材料购进价格指数下降 1.1个百分点至 50.4%，出厂价格指数下降 0.7个百分点至 47%，价格整体下行。
• 原材料库存指数略降至 47.6%，产成品库存指数回升至 49.4%，显示需求端库存积压严重，指向需求不强。
• 原材料库存与产成品库存之差创自2016年以来同期新高，反映库存压力较大。

5. 非制造业表现

• 非制造业商务活动指数为 50.7%，较上月上升 0.3个百分点，但处于 2013年以来同期新低。
• 服务业PMI为 50.1%，较上月上升 0.8个百分点，但仍位于历年同期最低。
• 建筑业PMI为 53.9%，较上月下降 3个百分点，主因冬季低温及春节临近，进入传统施工淡季。

关键信息

• PMI回升但疲弱：1月制造业PMI虽小幅回升，但整体仍低于历史平均水平，显示经济复苏尚未全面展开。
• 外需强于内需：新出口订单指数上升明显，表明外需回暖较快，但内需仍显疲软。
• 库存积压：产成品库存回升，原材料库存下降，显示需求不足导致库存积压。
• 企业信心分化：大型企业信心较强，产能利用率超 80%，但小型企业仍面临较大困难。
• 建筑业活跃度下降：受季节性因素影响，建筑业PMI下降，但企业预期仍保持高位。

风险提示

• 政策变动：政策调整可能对制造业复苏产生影响。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏速度放缓，可能对PMI数据形成拖累。

图表说明

• 图1：剔除春节效应的制造业PMI指数，显示1月PMI位于历年同期次低水平。
• 图2：全国制造业PMI走势，呈现小幅回升。
• 图3：大中小型企业PMI对比，大型企业表现优于中、小型企业。
• 图4：制造业PMI新订单指数，显示内外需均有改善，但内需仍较弱。
• 图5：出厂价格和原材料购进价格指数，价格双双下降，但利润空间有所释放。
• 图6：建筑业和服务业商务活动指数，显示非制造业景气度低位回升。

评级信息

• 公司评级：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，以沪深300指数为基准。

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