20240131-东吴证券-固收点评_PMI仍处荣枯线之下_维持利率下行判断_6页_545kb

固收点评：制造业PMI改善，维持利率下行判断

观点要点：

• PMI数据：2024年1月官方制造业PMI录得49.2%，非制造业PMI录得50.7%，较2023年12月分别上升0.2和0.3个百分点，显示内外需求均有所回升，生产景气略有扩张。

• 制造业结构：

  • 生产指数回升1.1个百分点至51.3%，新订单、新出口订单分别回升3和14个百分点，海外订单增加，国内需求扩张。
  • 产成品库存增加，原材料库存减少，企业库存调整与需求疲软与销售淡季有关。
  • 材料成本压力减轻，出厂价格连续三个月位于荣枯线下方，上下游价差收缩。
  • 大型企业景气度明显提升，中小企业仍为收缩区间。

• 非制造业分析：服务业商务活动指数回升0.8个百分点，居民出行和运输行业活跃度提升；建筑业因专项债支持力度不足，新订单回落，但企业业务活动预期仍稳定。

债市策略建议：在货币政策宽松驱动下，预计债市收益率延续下行趋势，建议维持哑铃型策略，关注长债和短融机会。

风险提示：政策与宏观经济超预期变化。