20181022-华泰证券-兔宝宝-002043.SZ-公司业绩承压_期待业务转型放量_5页_1mb

兔宝宝(002043) 2018年三季报点评总结

核心内容

兔宝宝(002043)在2018年三季报中表现出业绩承压，但公司积极调整战略以应对行业挑战。公司营收同比增长5.35%，但归母净利润仅增长1.79%，其中2018年第三季度归母净利润同比减少27.06%。公司下调了投资评级至“增持”，并调整了合理价格区间为6.02~6.45元。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度营收31.09亿元，同比增长5.35%；归母净利润2.64亿元，同比增长1.79%。但第三季度净利润同比大幅下降，显示公司面临一定的经营压力。
• 毛利率与净利率：2018年1-9月公司销售毛利率为17.38%，同比略有提升；销售净利率为8.49%，同比下降0.27个百分点。
• 费用控制：期间费用率同比增加0.20个百分点，其中销售和财务费用率分别增加0.42和0.41个百分点，但管理费用率同比下降0.63个百分点，显示管理效率有所提升。
• 经营现金流：2018年1-9月经营现金净流入2.23亿元，同比下降36.34%，主要由于购买商品支付的现金和支付给职工的工资增加。
• 资产负债结构：2018年1-9月资产负债率同比增加17.42个百分点，达到45.12%，显示公司资产负债结构仍需优化。
• 业务转型：公司积极推进“大家居”战略，布局地板、木门、衣柜、橱柜、儿童家居五大产品体系，同时加大实木和实木复合产品研发力度，发展电商业务，提升品牌线上影响力。
• 销售策略调整：公司将销售板块分为C端、小B端和大B端市场，分别采取不同的策略，以应对行业变化，提升盈利能力。
• 盈利预测调整：公司下调了2018-2020年的EPS预测值为0.43/0.56/0.67元，对应PE区间调整为14-15倍，目标价为6.02-6.45元。

关键信息

• 投资评级：增持（调低评级）
• 当前价格：5.62元
• 合理价格区间：6.02~6.45元
• EPS预测：0.43/0.56/0.67元
• PE预测：14-15倍
• 主要财务指标：
  • 营业收入：31.09亿元
  • 归母净利润：2.64亿元
  • 资产负债率：45.12%
  • 经营现金流净额：2.23亿元
  • 毛利率：17.38%
  • 净利率：8.49%
• 风险提示：易装业务开展不达预期；地产销售增速大幅下降。

经营预测指标与估值

分业务板块收入与毛利率预测

财务比率

风险提示

• 易装业务开展不达预期
• 地产销售增速大幅下降

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，若行业涨幅超过基准则为“增持”，若基本持平则为“中性”，若明显弱于基准则为“减持”。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比，若公司涨幅超过基准20%以上为“买入”，涨幅在5%-20%之间为“增持”，波动在-5%~5%之间为“中性”，弱于基准5%-20%为“减持”，弱于基准20%以上为“卖出”。