服装零售行业4月投资月报：当国货热情遇到消费旺季，暨纺服年报综述-20210405-兴业证券-21页_1mb

服装及零售行业4月投资月报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年3月服装及零售行业的市场表现、行业动态、重点公司业绩及投资建议。整体来看，纺服及零售行业在消费复苏和国货热潮的推动下呈现积极态势，部分企业受益于节日效应及民族情绪，业绩表现亮眼。

主要观点

1. 市场行情

• 2021年3月，恒生指数下跌2.08%，必需性消费指数下跌5.29%，非必需性消费指数下跌2.97%。
• 港股纺服板块中，晶苑国际（+44.57%）、361度（+24.72%）、特步（+22.97%）、好孩子国际（+20.17%）表现较好。
• 海外市场中，Gap（+19.36%）和KERING（+12.14%）表现较好。
• 3月港股纺服板块TTM估值有所回落，反映去年下半年复苏效应。

2. 行业跟踪

• 国家统计局数据显示：1-2月社零增长33.8%，其中服装鞋帽、针纺织品类增长47.6%，金银珠宝类增长98.7%。
• 香港零售数据：2月零售业销货额同比增长30.0%，黄金珠宝零售额增长114.1%，衣物鞋类增长89.4%。
• 中国纺织品出口增长：1-2月纺织品服装出口额达461.88亿美元，同比增长54.81%。
• 线上销售数据：淘宝线上女装销售额278.13亿元（+11.9%），男装销售额106.5亿元（+33.0%）。Nike（+86.4%）、李宁（+92.2%）、特步（+93.6%）、安踏（+75.5%）等品牌销售表现强劲。

3. 上游价格跟踪

• 棉花：328级现货月均价同比上涨30.78%，达到15,947.87元/吨。
• 纱线：10支气流纺纱月均价同比上涨9.85%，为14,318.24元/吨。
• 坯布：32支纯棉斜纹坯布月均价同比上涨27.20%，为6.08元/米。
• 黄金：3月金价为356.10元/克，环比下跌3.89%。

关键信息

重点纺服企业年报综述

• 全年营收：2020年纺服企业全年营收1,002亿元，同比微增0.1%。
• 上半年：纺服企业营收普遍下滑，H1营收YOY -4.9%。
• 下半年：H2营收YOY +4.2%，整体行业呈现复苏态势。
• 运动品牌表现：运动品牌（如安踏、李宁、特步、361度）全年营收增长2.7%，优于整体纺服行业。
• 盈利情况：H1毛利率同比-0.9pct，净利润率同比-3.1pct；H2毛利率同比+1.7pct，净利润率同比+0.4pct。
• 库存管理：H1平均存货周转天数为168天，H2降至113天，库存恢复至健康水平。

投资建议

• 纺服板块：
  • “原地过年”压制的需求将在清明及五一假期释放。
  • 新疆棉事件激发民族情怀，利好李宁、安踏、特步等国货品牌。
  • 安踏、李宁、申洲国际过去三年PE估值中枢分别为29x、35x、27x，当前估值接近中枢，具备性价比。
• 零售板块：
  • 泡泡玛特当前估值已获投资者认可，供应链压力缓解、新IP推出，股价有向上催化，予以推荐。
• 核心推荐组合：
  • 泡泡玛特（高成长，股价有向上催化）
  • 申洲国际（新疆棉事件影响有限，2021年产能释放）
  • 安踏体育和李宁（国货新机遇）

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力。
• 消费偏好变化：可能影响品牌表现。
• 疫情反复：可能对行业复苏造成冲击。

图表总结

• 图1：3月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅
• 图2：服装及服装制造板块历史（TTM）PE估值
• 图3：黄金珠宝板块历史（TTM）PE估值
• 图4-5：鞋帽、针织品及服装零售额与YoY对比
• 图6-7：内地与香港金银珠宝零售额与YoY对比
• 图8-12：重点服装公司淘宝销售数据跟踪
• 图13-16：FILA及泡泡玛特天猫销售数据
• 图17-19：纺织原材料价格走势
• 图20：中国黄金基础金价走势
• 图21-34：纺服企业营收、毛利、净利润、毛利率、净利率、库存等数据对比

重点公司业绩回顾

港股重点公司

• 宝胜国际：全年归母净利润下降64%。
• 安踏体育：全年归母净利润下降3%，但营收增长4.7%。
• 李宁：全年归母净利润增长13.3%，毛利率保持稳定。
• 特步国际：全年归母净利润下降30%，但部分业务表现良好。
• 361度：全年归母净利润下降4%。
• 江南布衣：全年净利润增长8%。
• 中国利郎：全年净利润下降31%。
• 赢家时尚：全年归母净利润增长12%。
• 申洲国际：全年归母净利润与去年持平，毛利率逆势提升。
• 晶苑国际：全年净利润下降29%。
• 好孩子国际：全年归母净利润增长27%。
• 泡泡玛特：全年归母净利润增长16%。
• 周生生：全年归母净利润下降15%。

海外重点公司

• Inditex：财年利润暴跌70%，Zara收入下降28%。
• GAP：财年收入下降16%，但第四财季扭亏为盈。
• Prada：财年收入下降25%，亚太地区收入下降5%。
• Burberry：全年收入下降10%，但第四季度可比门店销售额增长30%。
• Adidas：财年收入下降16%，亚太地区收入下降10%。
• Nike：第三财季利润暴涨71%，大中华区收入增长51%。
• lululemon：财年收入增长11%，净利润下滑9%。

总结

整体来看，2021年3月纺服及零售行业在消费复苏与国货热潮的推动下表现积极。重点品牌如安踏、李宁、特步等在销售端表现出色，而部分企业如泡泡玛特因估值合理与业绩增长受到关注。同时，部分海外品牌如Nike在大中华区表现亮眼，而Inditex、Adidas等则面临挑战。未来随着节假日效应的释放和国货品牌的持续崛起，纺服及零售板块有望迎来新一轮增长机会。