鞍钢股份（000898）总结
核心内容
鞍钢股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，受益于供给侧改革的持续推进和钢材市场的整体向好。公司表现出较强的盈利能力和地域优势，同时通过优化产品结构和降本增效措施，进一步提升了运营效率和盈利能力。
主要观点
- 业绩大幅增长：2018年上半年公司预计实现归母净利润34.92亿元，同比增长91.6%；二季度归母净利润19.02亿元，环比增长19.6%。
- 市场向好：供给侧改革有效提升了行业整体盈利水平，钢材价格持续高位运行，尤其在沈阳地区，普碳中板、热轧卷板和冷轧卷板价格均有显著增长。
- 地域优势明显：公司位于辽宁中部，未受“2+26”环保限产政策影响，确保了生产稳定性和利润增长。2018年秋冬季限产范围扩大，公司仍不在限产区域内，产量和利润有望继续增长。
- 产品结构优化：公司通过提升产量、优化产品结构、加强差异化竞争和科技创新，显著提高了盈利能力。
- 费用控制有效：2018年一季度三项费用占比为6.13%，较2017年四季度的7.26%有明显下降，显示管理效率提升。
关键信息
业绩预测
| 年份 |
EPS（元/股） |
净利润（百万元） |
增长率（%） |
| 2018E |
1.02 |
7,356.12 |
31.24 |
| 2019E |
1.21 |
8,724.10 |
18.60 |
| 2020E |
1.30 |
9,396.85 |
7.71 |
估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率(P/E) |
25.07 |
7.23 |
5.51 |
4.64 |
4.31 |
| 市净率(P/B) |
0.90 |
0.81 |
0.73 |
0.65 |
0.59 |
| 市销率(P/S) |
0.70 |
0.48 |
0.41 |
0.37 |
0.34 |
| EV/EBITDA |
9.00 |
6.06 |
4.48 |
2.86 |
2.58 |
投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：5.60元
- 目标价格：8.1元（按预期8倍PE计算）
风险提示
- 供给侧改革弱化
- 环保限产政策弱化
- 公司自身经营出现变化
财务数据摘要
营业收入（百万元）
| 年份 |
营收 |
增长率（%） |
| 2016 |
57,882.00 |
9.71 |
| 2017 |
84,310.00 |
45.66 |
| 2018E |
98,642.70 |
17.00 |
| 2019E |
108,506.97 |
10.00 |
| 2020E |
119,357.67 |
10.00 |
营业利润（百万元）
| 年份 |
营业利润 |
增长率（%） |
| 2016 |
1,591.00 |
-141.08 |
| 2017 |
5,526.00 |
247.33 |
| 2018E |
7,353.19 |
33.07 |
| 2019E |
10,263.58 |
39.58 |
| 2020E |
11,067.46 |
7.83 |
净利润率
| 年份 |
净利润率（%） |
| 2016 |
2.79 |
| 2017 |
6.65 |
| 2018E |
7.46 |
| 2019E |
8.04 |
| 2020E |
7.87 |
财务比率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
13.30% |
13.72% |
12.99% |
13.71% |
13.71% |
| ROE |
3.60% |
11.22% |
13.18% |
14.02% |
13.57% |
| ROIC |
4.81% |
10.50% |
12.67% |
14.19% |
15.80% |
| 资产负债率 |
48.58% |
43.52% |
49.43% |
32.88% |
39.11% |
| 流动比率 |
0.70 |
0.86 |
1.02 |
1.40 |
1.48 |
| 速动比率 |
0.41 |
0.51 |
0.67 |
0.90 |
0.94 |
总结
鞍钢股份在2018年展现出强劲的盈利能力，受益于供给侧改革和市场回暖。公司未受环保限产影响，具备明显的地域优势。通过优化产品结构和管理降本，公司进一步提升了效益。未来三年，公司EPS预计稳步增长，估值指标持续下降，显示市场对其未来表现的乐观预期。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，鞍钢股份具备良好的增长潜力，值得投资者关注。
