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贵州三力 (603439) 公司研究报告：2024年半年度业绩点评及投资评级摘要

核心业绩亮点

1. 经营数据表现强劲：
   • 2024年上半年营业收入达92亿元，同比增长4591%。
   • 归母净利润为117亿元，同比增长1596%；扣非后归母净利润达113亿元，同比增长166%。
   • 单Q2季度业绩依然高增长，营收498亿元，净利润61亿元。

产品业务结构分析

公司四大业务板块表现分化：

• 呼吸系统用药收入最高（64亿元），市场覆盖率领先。
• 德昌祥、汉方药业、无敌制药通过并购整合逐步贡献多元收入，其中德昌祥增长尤为显著（净利润增速21621%），净利率提升至14.56%。
• 汉方药业虽然收入略有下滑，但治理结构改善，利润显著提升。

渠道拓展成效显著

• OTC渠道快速扩张，在上半年设立9家分公司，加强药店终端覆盖。
• 处方渠道新增300余家医院、18家百强连锁药店、5000余家中小连锁以及大量第三终端的资源沉淀。

关键品种市场表现

核心独家产品“开喉剑喷雾剂”覆盖面广：

• 儿童型覆盖全国335个地市，2,376个县，单季度终端覆盖近19.8万家。
• 成人型覆盖5,600家以上等级医院，仍有约66%的药店渠道增长空间。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024–2026年净利润将持续提高至35亿、43亿和52亿元。
• 估值水平：对应PE为14倍、11倍、9倍（2024–2026）。
• 评级：维持“买入”评级。

风险因素

潜在风险包括：政策调整、成本上升及产品价格竞争压力。

结论

贵州三力凭借并购整合扩散产品线，多渠道铺开 OT 市场销售，有望持续增长。其部分产品高毛利率与高覆盖能力显出竞争壁垒，投资价值较高。